USDT：爆炸式增长背后的潜在风险

导语

摩根士丹利的研究发现，Tether公司备受争议的USDT最近在交易者中越来越受欢迎。比特币与USDT配对交易现在占比特币交易量的14％。批评者则质疑Tether公司是否真的拥有支持USDT的美元储备。

爆炸式增长

USDT，这个备受争议的加密货币越来越受到交易者的欢迎。根据美国投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）的最新研究，与USDT（一种旨在以1美元交易的稳定代币）之间的交易正在上升。通常，比特币交易与最常交易的法定货币（如美元，日元和欧元）配对。当然，也可以在比特币和其他加密货币之间进行交易。然而，自2018年初以来，摩根士丹利发现，USDT和比特币之间的交易变得更加普遍。

（图）USDT与比特币交易的比重自去年12月份后一直在增加

 

摩根士丹利指出，“在最近的熊市中，USDT一直占据较大份额的交易量。”摩根士丹利汇集了来自350多家交易所的数据并得出分析结果：目前有14.2％的比特币交易与USDT进行配对，而在去年10月份，此比例仅为不到1％。USDT的目的是作为稳定币，使交易者可以避免比特币的波动，同时仍拥有加密货币的可操作性。这就是为什么USDT使用率增加的原因之一。与2万美元的历史高点相比，自2018年初以来，比特币已经下跌了近70％。

USDT的竞争对手TrueUSD表示：“USDT交易量随着比特币的波动而增加。”USDT一直存在争议，批评者质疑Tether究竟是否拥有支持USDT的美元储备。TrueUSD指出，“Tether还没有证明他们拥有支持USDT的资金。”尽管如此，Binance和OKEx这两个加密货币交易所还是在2018年底将USDT添加到了他们的交易平台上。

摩根士丹利指出，“这两个交易所都不接受法定货币，所以当比特币价格下跌导致大多数其他加密货币价格下跌时，交易者则可能转向USDT，因为它的价格相当于稳定的美元。”

按照传统的做法，在价格暴跌时，有经验的比特币交易者会将一些比特币换成另一种加密货币。但是，将比特币换成以太坊并不能真正帮助降低风险，因此，在这个方面，USDT的相关性更加明显。在目前的交易环境中，对于用户和潜在的造市商而言，可以看到USDT正在扮演更重要的角色。

USDT的特殊性

通常情况下，当一种加密货币发生暴跌时，其竞争币的持有者会用“SFYL” （ Sorry for your loss）来对该币持有者进行嘲讽。但是整个行业都需要关注Tether，因为如果类似情况发生在USDT身上，结果可能会导致所有人的损失。

这是因为USDT已成为加密货币市场流动性的关键来源。USDT一旦崩溃，将对市场造成极其恶劣的影响和连锁反应，在最糟糕的情况下，它可能会使一些交易所倒闭。

可以肯定的是，迄今为止，USDT对得起所谓“稳定币”的描述，其价值与美元挂钩。交易数据显示，USDT一般在1美元附近徘徊，偶尔下跌至0.8美元或跳涨至1.1美元。

但批评者长期以来一直声称，Tether公司与Bitfinex交易所联系紧密，为了提高比特币价格，已经发行了超过其银行账户美元数量的USDT。这对投资者来说是一个问题。因为在特性情况下，Tether有义务以美元赎回USDT代币。

系统性风险

根据CoinMarketCap的数据，USDT目前排名位列前20，市值超过20亿美元。拥有数十年历史的投资研究公司WeissRatings最近开始评估加密货币，该公司称风险并不局限于持有USDT的交易者，USDT将对整个生态系统构成风险。

“USDT是唯一一个交易量超过其市值的加密货币。这意味着整个USDT的供应定期转手，有时候每天不止一次......这点很重要，因为这意味着USDT被大量用于交易，它是加密货币市场中流动性的主要来源之一。”

因此，USDT可以被认为具有某种“系统重要性”，这是监管机构的礼貌用语，换句话说就是，“它太重要了，决不能出问题”。但是，我们不能指望政府的救助。

Weiss报告还指出，“流动性是市场的生命线，它使价格的稳定和无缝的交易成为可能。如果USDT变得不可靠，影响可能是深远的......如果这个流动性主要来源突然蒸发，那将会发生什么？”

Friedman LLP审计公司对Tether进行审计——这原本可以证明USDT背后得到了充分的支持。但是最近Tether突然宣布结束与该审计公司的合作关系。除此之外，Tether还存在其它问题。去年11月，该公司声称黑客从该公司自己的钱包中盗走了近3100万美元的USDT。最近，美国商品期货交易委员会（CFTC）也向Bitfinex和Tether发送了传票。

另一种观点

然而，华尔街的前股票经纪人JordanBelfort最近接受采访时称Tether为“大规模欺诈”。这个说法听起来很夸张。不过我们可以想想，2014年创建的USDT是如何提升到当前的突出地位的呢？去年4月，Bitfinex交易所的电汇服务被富国银行中止。为了继续交易，Bitfinex以及其它难以获得或保持银行账户的交易所都将USDT作为电汇的替代品。

根据Bitmex的研究，Tether本身可能有同样的问题，这将有助于解释为什么它的财务如此谨慎，“我们怀疑Tether可能一直在努力寻找适当的银行业务关系......我们认为这可能才是它明显缺乏透明度的主要原因，而不是缺乏美元储备。当其潜在的活动未得到当局的明确授权或监管时，Tether利益相关者所期望的透明性似乎无法得到实现。”

目前还没有看到Tether方面的情况如何，但投资者应该保持谨慎，耐心等待——无论持有的是USDT还是其它加密货币。