荷兰国际集团(ING)首席经济学家Carsten Brzeski解释说,
欧洲央行在最近一次会议上保持了所有利率不变,而更好的经济前景促使欧洲央行略微调整其沟通,并发出了逐步退出量化宽松措施的信号。
核心要点:
这有点像在过去的美好日子,当时欧洲央行的观察家们在寻找像“警惕”这样的密语。这一次,所有的目光都集中在
欧洲央行对利率的前瞻性指导和经济前景的风险评估上。在这两方面,欧洲央行都做出了一些改变。至于利率方面的前瞻性指引,它不是关于欧洲央行说了什么,而是它实际上没有说什么。欧洲央行忽略了利率甚至可能低于当前水平的说法,因此降低了利率的宽松偏好。不过,让我们不要忘记,与此同时,欧洲央行在量化宽松政策上保持了宽松的倾向,坚持认为,如果有必要,欧洲央行将愿意加大每月的资产购买力度。此外,德拉吉还表示,欧洲央行将在市场上停留很长一段时间,而在今天的会议上没有讨论量化宽松。至于欧洲央行的宏观经济评估,欧洲央行将增长前景的风险从负面上调至“总体平衡”。实际上,自2011年以来,欧洲央行首次将经济增长前景称为“平衡”。
然而,经济前景的改善尚未导致欧元区出现任何明显的通胀压力。这一情况反映在欧洲央行的工作人员的经济预测中,2017年,2018年和2019年增长预期分别略微上调至1.9%、1.8%和1.7%(在问答环节中,德拉吉表示,由于对第一季度GDP进行了向上修正,2017年经济增长有望到达2%)。与此同时,2017年、2018年和2019年的通胀预测分别下调至1.5%、1.3%和1.6%。尽管下调的主要原因是油价下跌和汇率略微走强,但通胀仍是欧洲央行最关注的问题。在我们看来,低通胀的原因不仅是欧元区经济的疲软,还有高失业率和大量(非自愿的)兼职和低工资的就业,也包括全球化和数字化。
在我们看来,昨天欧洲央行的会议是迈向最终逐步缩减的第一步。很明显,
欧洲央行正试图尽可能地谨慎,以逐步摆脱非常规的货币政策措施。因此,在欧洲央行采取新的行动之前,用言语和沟通的变化来精心准备市场的过程将会持续很长一段时间。在这种背景下,在我们看来,低通胀预期只支持温和的缩减量化宽松措施,可能会在量化宽松措施还未到达期限前逐步缩减。显然,2018年晚些时候将会有另一份“更长但更低”的声明。
总的来说,欧洲央行今天对其官方交流进行了两项重要的语言变化,而不仅仅是文字。这些变化标志着一种逐渐削减量化宽松措施的开始。这是一种小心翼翼的做法,因它还需要很长一段时间才能被称为政策正常化。