量化宽松政策以及父母给的零用钱

量化宽松政策推出后，备受关注和重视，但现在被认为已经不再有效，不再必要。

本文作者是Avem Capital Limited风险管理负责人Neil Crammond。

2009年，英格兰银行开始启动大规模购买英国政府的中长期国债计划。当时，英格兰银行决定启动量化宽松政策，拯救低迷的英国经济，英国因此印发了数千亿的纸币。

然而，任何量化宽松政策的初始目的都是提高资产价格、管理通胀、降低储蓄回报、增加经济中的货币供给。起初，该计划有很多支持者，所有主要央行都陆续开始利用数轮量化宽松为其市场提供资金。实际上，英国是相关举措最大的支持者。

不再有效？

量化宽松政策推出后，备受关注和重视，但现在被认为已经不再有效，不再必要。然而，结束该计划并非像看起来那么简单，实际上，历史表明，量化宽松政策计划的结束是非常复杂的过程，实际实施过程很难。

重要的是知道何时停止

2001年开始，日本央行一直在持续运行其开放式的计划，2008-2009年大萧条之后，美联储也启动量化宽松政策，已经运行近10年，而且仍在继续，2015年，欧洲央行宣布首轮1.1万亿欧元的量化宽松政策。那么，为什么结束量化宽松政策计划很难呢？

我希望解释一下量化宽松政策，将其与父母给孩子零花钱相比较。你还记得父母给你零花钱吗？他们什么时候停止给你每月的零花钱？是在你十几岁的时候，还是在你20多岁的时候？对于父母来说，很难决定何时停止合适。同样的道理也适用于央行。

央行向经济注入资金，使其保持健康，但是不可能知道什么时候是合适的停止时机。在合适的时间停止，一切都会顺利，但是如果选错时机，将会导致通胀水平和波动性迅速提高，甚至是资产市场出现泡沫。

英国市场目前由英格兰银行提供支持，因此较为稳定；今年最严重的单日下跌也不过2%。然而，如果英格兰银行在不当时机撤出支持，有时候黑天鹅之类的戏剧性事件可能发生。

市场波动超过10%时，此类事件可能发生。然而，当英格兰银行继续运行支持计划时，这不可能发生。

撤出流程

英格兰银行最初推出量化宽松计划提供支持，最终刺激经济。股市上涨，利率下降，一切看起来不错，至少在一段时期是如此。但是现在，英格兰银行正在考虑退出该计划。但是，如果病人仍在生病，我们怎么能拿走药品呢？我们当然不能一蹴而就，而是应该逐步完成。

英格兰银行量化宽松政策计划的结束点逐渐临近，但是不是现在，至少不会突然停止。类似如果突然停止，整个市场将会进入心脏骤停状态。政府可能会一夜之间耗尽资金，我们可能会看到与委内瑞拉类似的形势，医院必须关门，不接受新病人。你可能看到教师停发薪水，灯也不再亮了，这种情况1976年时曾在英国出现过。

Denis Healey在英国政府出任了两年的财政大臣，期间，1974年-1975年政府支出增长31%，1975-1976年增长28%，其中大部分是公共部门支出，因此英国破产，必须从国际货币基金组织获得救助。当时不是英国的最好时光。

央行寻求方式结束无限的量化宽松政策计划，改变资产负债表策略，从而放缓实施退出策略，这是可以理解的。

观望方式

今年年底之前，将会发布一些重要公告。这就是我们为什么密切关注最新的20国首脑峰会的原因。不幸的是，各国首脑聚集汉堡，未能就量化宽松政策进行探讨。我们曾预期将会在相关计划方面进行一些探讨，但是在会议上，平凡的伊万卡特朗普取代了唐纳德特朗普，这是唯一的“大”新闻。希望我们年底前能够听到一些公告。

量化宽松政策的结束受到广泛探讨，但是我们尚未看到相关进程和结果

话虽如此，几乎每家央行目前都在考虑削减量化宽松政策计划，并还是缩短周期。在美联储，话题是加息。在欧洲央行，他们想要调整政策的强度。在英格兰银行，何时出牌尚未达成一致意见。

尽管日本央行目前被视为落后，但其已经提醒所有人，日本央行拥有无限的预算来调整利率，因此不怕使用相关措施。换句话说，利率周期看起来才刚刚开始。

如果央行通过抛售资产缩短周期，这将对市场价格产生影响，推动货币政策。我们以前从未看过相关过程，这将是全新的事务。

量化宽松政策受到广泛关注，但是我们尚未看到相关过程和结果。实际上，耶伦本周已经宣布，美联储希望再也不用使用史无前例的货币刺激政策。