数说全球之欧元区篇：欧央行QE成瘾，欧元恐难继续大幅走高

欧元兑美元今年大幅上涨，年初至今的涨幅超过14%。原因主要是欧元区经济向好，市场预期欧央行将会采取缩减高额QE的计划。

一旦欧央行开始推出QE缩减计划，意味资产负债减少，对于欧元来说是一个利多的消息。

上图为欧央行资产负债表增速和欧元兑美元的走势。从图中可以看出，欧央行资产负债表增速和欧元通常呈相反走势，近几个月两者呈高度负相关。

这说明欧洲央行缩减QE将推动欧元走高，市场也正是基于这一预期看涨欧元，推动欧元今年大幅上涨。

为什么说QE是影响欧元最主要的原因？从上图就可以明显的看出：自欧央行2015年开始实施QE计划以来，QE额度和欧元走势呈现出较高的负相关，相关系数为-0.6.

因此，在今年4月份欧央行将QE额度从800亿欧元降至600亿欧元后，欧元大幅上涨。

那么欧央行是否会如市场预期在今年开始推行QE缩减计划呢？我们先从QE的历史进程来看。

上图为欧央行资产负债表增速和欧元区通胀率的走势。在金融危机之后，欧元区爆发债务危机，德拉吉在2012年7月份表示将采取任何必要措施保卫欧元，最终导致欧元区的通胀率持续走低。

在2015年1月份，欧元区的通胀率降至金融危机时的水平，欧央行开始宣布QE，并在当年3月份开始正式实施。

可以说，欧央行此轮QE所针对的是欧元区通胀低迷的现象，一直到2016年初欧元区的通胀率都没有起色，因此欧央行再次提高QE额度，并且将公司债加入购买计划。

在如此宽松的环境下，欧元区的通胀开始复苏，并在2017年初到达欧央行“略低于2%”的目标。随后欧央行在4月份宣布将QE额度由800亿欧元降至600亿欧元。

从上面欧央行的QE进程来看，欧央行QE计划的改变和通胀率息息相关。因此欧央行能否坚决退出QE，在某种程度上取决于通胀率能否稳定在欧央行的目标位置。

但是，想要通胀率稳定在略低于2%的目标，目前看来难度不小，如果强行退出QE可能会对欧元区的经济造成损害。尽管欧元区目前的经济向好，失业率也跌至个位数，但经济仍然不够稳定，加上英国脱欧等不确定因素，贸然退出QE可能不是明智之举。

综上，图表家认为欧元区的经济未达到稳定状态，不确定性仍然较高，且在4月份缩减QE之后通胀已经偏离欧央行的目标，因此欧央行不太可能会改变当前的宽松程度。哪怕欧央行决定缩减QE额度，也会延续QE计划的时间来缓和对经济所造成的的冲击，这意味着欧元短中期不太可能出现今年以来的大幅上涨，建议采取逢高做空的策略。