数链评级:发布30家交易所评级报告

30家交易所评级报告

Shulian Ratings

  

评级观点

Ø 主要优势/机遇:

l 交易所在数字货币产业链中最具话语权,盈利能力较强;

l 后续投资机构对入股交易所,增加了交易所的资本实力;

l 部分交易所获得监管牌照,政策合规性将助力其长远发展;

l 与第三方安全机构合作,有助于交易所安全系统架构的构建。

Ø  主要劣势/风险:

l 部分交易所存在一定的风险,B+级和B-级交易所应该引起关注;

l 目前交易所已超1万家,存在同质化竞争特征;

l 部分交易所流动性过度集中于个别币种,造成其他币种流动性干涸;

l 存在部分交易所过度“刷量”造成数据严重失真,影响投资者判断;

l 交易所是交易风险的地方,安全至关重要。而据统计,73%的交易所没和第三方安全公司合作, 63%的交易所在账户验证方面没有达标。

Ø  未来展望

通过对交易所各方面的分析,本评级机构认为在没有重大监管政策、特别重大安全事故发生的提前下,评级展望均为【稳定】。

一、数链评级简介

数链评级是共享财经旗下于2018年5月正式上线的新品牌。数链评级团队由数字货币资深投资人、著名评级机构研发工程师以及高级区块链产品经理等一批投研经验非常丰富的业界达人构成,目前团队在10人左右。数链评级将以其专业性、客观性和独立性助力行业发展,为投资者提供决策参考。

二、交易所评级体系

据Coin Market Cap数据,目前数字货币交易所已超1万家。首批30家交易所占总体交易量的50%以上,他们的评级情况一定程度上代表了了行业的整体状况。所谓交易所评级是指对各类交易所实力、人气、流动性以及安全等的综合排序。所谓的交易所是指提供数字货币交易流通和价格确定的平台或场所,基本功能大致为撮合交易、资产管理及资产清算等。

需要说明的是,与传统证券交易所相比,数字货币交易所还承担做市商和投资银行的角色。做市商在增加市场的流动性的同时从中赚取交易差价;交易所还为数字货币提供发行、承销等服务,从中收取上币费,或者以交易所社区投票的形式收取保证金,借此充当投资银行的角色。

(一) 数字货币投资性评级框架图

数链评级依据实力指数、人气指数、流动性指数以及安全指数等核心评级要素构建交易所评级模型,对受评对象进行定性和定量的综合分析。评级流程包括:确立评级对象、给定评级目的、建立评级方法和指标、构建评级模型、收集整理数据、确定权重系数和获得评级结果。

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(二) 数字货币投资性评级方法

2018年6月26日,数链评级发布交易所评级方法,可关注“区块链新金融”公众号,后台回复“交易所评级”获得。

(三) 交易所评级要素

交易所评级要素表中共有一级指标4个、二级指标12个,以及数量众多的三级指标,具体请参考交易所评级方法。

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二、交易所评级结果

整体来看,评级结果没有涉及到AAA级、AA级和CCC级及以下等级,仅有5家交易所获得A-级以上,40%的交易所达到了BBB-级以上。B+级和B-级交易所各一家,存在一定的风险,需要谨慎对待。

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交易所等级特点主要体现在三个方面:整体级别覆盖范围从A+级~B级,级别涵盖范围占评级符号数量的比例仅为44.44%,这表明各类交易所存在一定程度的同质化特征;首批30家交易所等级中枢为投机级BB+级,且总体投机级家数(18家)超过投资级家数(12家),这表明行业整体状况仍有待提高;从等级的分布形态来看,主要分布在A级、BBB级和BB级,BB级(共16家交易所)数量最多,占总体的53.33%。

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(一) 交易所实力指数TOP10

数链评级主要通过基本实力和股东实力等核心评级要素对交易所实力指数进行综合评价。基本实力方面重点考察平台自身要素资源、盈利模式和牌照和资质等;股东实力方面重点考察创始团队在数字货币领域的影响力、行业资源、身价收入、技术和运营等和后续入股投资机构的成立时间、业内名望、资本规模、投资能力和竞争力等方面。

从交易所的基本实力和股东实力,数链评级综合各方面因素选取了10家实力较强的交易所。例如,Binance交易所CEO赵长鹏曾任OKCoin联合创始人及CTO,Blockchain.info技术总监,福布斯数字货币富豪榜前十名唯一的一位华裔,数字资产净财富约11~20亿美元。联合创始人及CMO的何一也曾任OKCoin联合创始人。而团队其他核心成员也都来自 Bloomberg、Blockchain.info、摩根史丹利、野村证券等世界知名企业,整体团队实力较强。2018年第一季度净利润粗略计算高达9.45亿人民币,强大的盈利能力为后续开发、运营等提供充足的资本。

又如,Huobi交易所于2013年11月、2014年4月先后获得真格基金与知名天使投资人戴志康的天使投资、以及红杉资本的A轮千万级美元投资,后续入股的投资机构实力强大。另外,2018年2月27日,Circle宣布收购Poloniex,Circle背后投资方包括C、D两轮的连续领投方IDG,C轮联合领投方高盛、Breyer Capital、Accel Partners以及数位中国重量级战略投资者,资本实力同样异常雄厚。

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(二) 交易所人气指数TOP10

数链评级主要通过社区人气指数、日均UV和全球用户集中度等核心评级要素对数字货币交易所人气指数进行综合评价。

社区人气指数重点考察Twitter粉丝数,因为其作为一个全球公共社交网络平台及微博客服务的网站,在数字货币生态链条上是相对重要的一环,从Twitter粉丝数可以大致量化交易所的社区活跃度。例如,Bitfinex交易所的官方推特账号“Bitfinex”粉丝数是43.60万人,排名第三,而Cointiger交易所的官方推特账号“CoinTigerEX”仅为716人,与此同时,前者日均交易额是后者的20倍。

日均UV(Unique Visitor Per Day)是用户使用产品和服务所产生流量的统计量化指标。独立访客是一个反映实际使用者的概念,每个独立访客相对于每个IP,更加准确地对应一个实际的浏览者。例如,据Alexa网站今年6月24日的数据,Hitbtc交易所最近一个月日均UV为665600,而Allcoin交易所最近一个月日均UV仅为3136,与此同时,前者日均交易额是后者的5倍。

由于数字货币交易具有全球性,用户在全球越分散,数字货币交易所抵抗政策监管风险的能力越强,获取用户的能力越强。而全球用户集中度越高,说明数字货币交易所局域性越强,个别国家为避免投机以及非法活动等采取禁止外国人注册本国交易所的做法将使得该指标远远高于平均水平。例如,据Alexa网站今年6月24日的数据, Upbit交易所的韩国用户占比为95.40%,而Bitstamp交易所的美国、中国和德国用户分布占比为20.60%、8.40%和7.40%,较好的用户分散度为交易所的持续稳定盈利提供了良好的用户基数。

 

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(三) 交易所流动性指数TOP10

数链评级主要通过交易量、币种多样性、交易分散性和其他币种流动性等核心评级要素对数字货币交易所流动性指数进行综合评价。需要指出的是,人气指数TOP 10上榜的Bithumb、Bitstamp、Bittrex、Kraken、Kucoin和Poloniex共6家交易所并未上榜流动性指数TOP 10榜单,这说明即便拥有较高的社区粉丝数、大量的官网访问量和分散化的全球用户,没有有效的措施,交易转化率依旧较低。

交易量是交易所的元气与动力,直接影响交易所盈利。交易所为了提供流动性和增加市场深度,提高曝光率,吸引外部用户,不可避免通过做市商、量化交易和衍生品对冲等方式进行“刷量”。由于对“真实交易量”测算存在较大的技术障碍,并假设所有平台均存在“刷量”嫌疑,因此,该指标对相对流动性的测算依然可以接受。例如,据Coin Market Cap网站统计,Binance、Okex和Huobi三家交易量总和在数链评级首批30家交易所交易量的比例接近50%。

一般来说,数字货币交易所的币种数量越多,投资者对交易标的的选择越多,而不同偏好的投资者群体有助于构建健康稳健的交易所用户生态。例如,据Coin Market Cap网站统计,Hitbtc交易所可供交易的币种数量多达349种,而GDAX、BitFlyer、BTCC和CoinsBank上可供交易的币种均少于5种,而前者交易量几乎是后者四家之和。

数链评级统计了各个数字货币交易所交易量最大的两个交易对交易占比,交易占比越高,说明交易越集中,交易的分散性越差,其他交易对的流动性越差。例如,据Coin Market Cap网站今年6月24日的数据,Bitbank交易所共有6个可交易的币种,但XRP/JPY和BTC/JPY两个交易对的交易占比之和高达88.92%,由此可以推断该交易所其他币种如ETH、BCH和LTC等币种的流动性较弱。

其他币种流动性指标与交易分散性指标类似,具体计算方法是剔除交易量最大两个交易对后,其他所有币种的平均交易量。该值越大,其他币种流动性越强。例如,据Coin Market Cap网站今年6月24日的数据,GDAX交易所其他币种的交易量平均为2341.35万美元,而Kucoin交易所其他币种的交易量仅为  12.36万美元,前者是后者的几乎20倍。

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(四) 交易所安全指数TOP10

数链评级主要通过交易所的安全合作对象、特殊重大事件和系统架构安全等核心评级要素,对数字货币交易所安全指数进行综合评价。

对于安全合作对象,数链评级认为,交易所与第三方专业安全机构合作有助于自身安全性提升。例如,Bitbank交易所与BitGo合作,Huobi交易所与长亭科技、成都链安等合作。

特殊重大事件包括黑客攻击、被盗丢币以及异常交易事件等。数链评级认为,如果交易所发生以上所述特殊重大事件,证明该交易所在系统安全建设上仍需进一步加强。例如,2018年3月7日,Binance交易所被黑客攻击,部分账户的数字货币被即时交易成比特币,然后黑客利用盗用账号在Binance高价买入VIA(维尔币),在其他平台抛售从中获利。期间,交易所风控系统虽然被触发,提币操作自动停止,但该事件仍导致主流币种普遍下跌10%以上。

交易所安全系统架构,主要包括冷热钱包隔离、密钥保存机制、外部密码审核机制和账户验证安全等。几乎所有的交易所都采用冷热钱包隔离机制,将90%的币值储存在冷钱包中,只预留少部分的货币用于提现充值;超过70%的交易所保管了用户的密钥;大部分交易所均会聘用第三方安全团队对外部密码进行审核;账户验证安全主要通过交易所账户密码是否具有“8+字符”、“字母数字”“密码强度评估”、“帐户创建邮件”和“双因素认证”等五个方面来进行考察。例如,Okex交易所仅有两项通过了验证,而Huobi、Upbit和Coinegg等交易所均通过了全部检验。

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(五) 交易所中的明星——Coinbase旗下GDAX交易所

GDAX交易所是唯一一家在四个榜单中均出现的交易所,隶属于Coinbase旗下,也是美国第一家持有正规牌照的比特币交易所。Coinbase由Airbnb前工程师Brian Armstrong 创立于2011年,2015年1月,获得7500万美元的C轮融资,投资机构包括Andreessen Horowitz、DFJ Growth fund和Union square ventures等,交易所整体实力强劲。

人气方面,官推粉丝约14万,排名第11位,而Coinbase官推粉丝数接近100万,超过数字货币领域任何一个交易所。早在2017 年 11 月,用户数已超1330万,高峰期日均新增用户10万。目前日均UV95万,仅次于Binance,排第二位,用户中超过70%是美国人,不对中国国籍用户开放,平台不支持中文。

流动性方面,目前日均交易量1.20亿美元,不过仅有4个币种(BTC、ETH、LTC和BCH),12个交易对,各个币种的流动性较好。

安全方面,交易所未发生过被盗丢币事件,大部分数字资产离线保存在冷钱包中,其余的由伦敦的劳埃德保险公司提供保险,在 Coinbase 美元钱包中的资金可以由 FDIC(美国联邦储备保险公司)保险覆盖,整体安全性良好。

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文章作者: 王衡@数链评级 我要纠错
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