《原创》这是一则有八卦的推送:又到债务爆雷时

看上去很美，结果变成地雷。

——引言

（想看八卦的直接拉到最后）

爆竹声中一岁除，又到债务爆雷时。

别误会，C先生说的不是P2P，也不是“非标”，而是正儿八经的场内可交易的上市公司债券，有代码、评级AA的那种。

2019年刚刚过去半个月，本年第一单上市公司债违约就出现了，而且出现在一家“账上钱很多”的公司身上。

这家公司就是康得新。

康得新号称“全球预涂膜之王”，还是中国参与全球高分子材料竞争的“一哥”，被称为中国的3M，客户包含奔驰、宝马、苹果、茅台等知名企业。2010年7月16日于深交所上市，股票代码002450。

据CBNT消息，1月15日晚间，手握150亿元货币资金的康得新公告称，2018年度第一期超短期融资券（债券简称：18康得新SCP001，债券代码：011800757）不能按期足额偿付本息，已构成实质违约。18康得新SCP001发行总额10亿元，计息期债券利率5.5%，发行期限270天，本息兑付日为2019年1月15日。

值得注意的是，康得新在之前一天，也就是1月14日就曾公告提示，2018年度第二期超短期融资券（债券简称：18康得新SCP002，债券代码：011800840）应于2019年1月21日兑付，由于公司流动资金紧张，本期债券本息兑付存在不确定性。18康得新SCP002发行总额5亿元，发行期限270天，债券利率5.83%。

两只债券加起来是15亿。戏剧性的是，康得新的账上应该有150亿。

2018年11月23日，康得新曾在关于回购公司股份的预案公告中称，截止2018年9月30日货币资金150.14亿元元（上述数据来自公司合并资产负债表）。但与此同时，康得新的负债总额166.93亿元，资产负债率45.46%。

看上去很美，结果变成地雷。

为什么会这样？

有一种解释是应收账款太多。2018年三季报显示，应收票据及应收账款合计达到了72.59亿元，而应付账款和应付票据合计为35.10亿元。在高应收低应付的运营模式下，就需要公司货币资金十分充足。

但更本质的问题或许是：大存大贷。

意思就是，你X公司有那么多存款现金，为什么还老是大量借钱。这不符合常识。大存大贷的典型企业有辉山乳业、康得新、三聚环保、神雾等等。其他这些名字都很熟悉吧，几乎都是爆出各种造假的公司。

实际上对于康得新大存大贷问题的质疑一直都有，最近几个月特别明显。CBNT上曾经转载过一篇2018年11月的文章《也来说说康得新的大存大贷》,解释了康得新这么做的几个可能的原因。内容不赘述了，有兴趣可以自行去CBNT上看。

虽然是解释，但我们至少知道一点：2018年底就有人关注提醒过康得新的债务有问题。

据CBNT上一则爆料，在康得新爆雷前2天，交易中心前台显示，18康得新SCP001有一笔净价34.70元的成交，成交面值6000万。如果这是一笔“真实”的交易，在剩余期限仅剩3个工作日、主体评级依旧为AA、且公司三季度末账面尚有150亿货币资金的情况下，卖方以如此低的价格甩卖，要么是提前获得兑付相关信息，要么是感觉到深深的绝望。

第一个预报康得新爆雷的又是谁呢？深交所。早在2018年5月10日，深交所已发布问询函，洋洋洒洒问了19个问题，其实，这就是明晃晃的良心提醒。

下一个倒下的“康得新”又会是谁呢？

其实下一个可能已经出现了：康美药业。大存大贷的情况和康得新几乎如出一辙。

据CBNT消息，1月16日13时51分，18康美MTN003(101800441)银行间显示成交价14.9164元，较昨收价77.2104元，跌幅-80.68%。18康美MTN003(101800441)最新债项评级AAA，票息5.50%，剩余期限2.26年。发债主体康美药业股份有限公司，最新主体评级AAA，所属行业医药生物。

在此之前也有所动静。从去年5月起，8个月内市值蒸发1000多亿，并于2018年12月29日因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。

2019年1月11日，中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）决定将康美药业的主体信用等级（AAA级），以及“15康美债”、“18康美01”和“18康美04”的债项信用等级（AAA级）列入信用评级观察名单。

97年出生的康美药业太子马嘉骏，删光了自己的新浪微博、清空了所有关注。

每当这种时候，C先生都会想起区块链的好处：不可篡改……

幸好，互联网是有记忆的，C先生送上通关密码：“不懂车的zun”，自取，不谢~

-END-

关注【C先生笔记】,与C先生一起愉快玩耍~