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金色硬核｜《财富》：加密行业精明投资者下一步投资什么？

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金色财经推出金色硬核（Hardcore）栏目，为读者提供热门项目介绍或者深度解读。2021年8月/9月刊《财富》杂志发表系列文章特别报道了加密货币，本文为其中的一篇。

一

不久之前，加密货币投资还可以（而且经常）被视为 "小众"。2016年夏天，世界上所有加密货币的总价值还没有100亿美元，而且在大众的想象中，这项技术与在线毒品交易联系在一起，也不关心其中的风险资本交易。今天，这个行业已经是一个不同的世界。任何人都可以用Robinhood账户购买加密货币；标准普尔500指数的公司在其资产负债表上持有数字货币；比特币达到30000美元，一年前还是一个牛市的空想，现在已经算作一个严重的回撤。(与此同时，加密货币市场的总价值在7月下旬徘徊在1.5万亿美元附近。）

加密货币的现状反映出的不仅仅是对代币本身的交易热潮。加密货币和区块链行业正在成熟为复合行业，这种演变为投资者提供了新的途径，甚至在交易中更坚定地嵌入更广泛的金融世界。Andreessen Horowitz普通合伙人Katie Haun说："现在有一种主流认识，即加密货币更像是一种架构和操作系统，各种产品和服务都可以建立在加密货币系统之上，"她共同领导这家著名风险投资公司的加密货币投资平台。

对于投资专家来说，这种产品和服务代表了下一个前沿领域。20201年截至6月中旬，风险投资公司已经向加密货币领域投入了前所未有的170亿美元，而且他们正在使他们所做的区块链相关投资种类多样化。

A16z最近为一个新的加密货币基金筹集了22亿美元，这是其迄今为止的第三个也是最大的一个基金。Haun指出，非可同质化代币（NFTs）市场是她关注的焦点之一。NFTs允许创作者将数字内容变成可收藏、可交易的商品，这些数字内容从艺术品到体育集锦，再到视频游戏头像。A16z最近的NFT投资包括领投NFT市场OpenSea最新一轮1亿美元的融资，OpenSea的估值达到15亿美元，同时还投资了Virtually Human Studio，该公司经营着一个虚拟游戏，允许用户购买、出售和繁殖NFT "赛马"。

有加密意识的投资者认为，NFT趋势是一个机会，可以成为一个可能具有巨大影响力的业务的早期推动者，就像美术市场一样，但更民主，而且可能更大。"数字资产投资公司Polyient的创新总监Craig Russo表示："任何10年前错过了Instagram[和类似平台]扩张和增长的人，都把NFT视为他们可以投入的新领域。

风险投资者也在向去中心化金融（DeFi）倾注资产，这个术语涵盖了一个不断扩大的区块链借贷、借款、投资和保险期权市场。"它对金融的变革将如同互联网对信息的变革一样广泛，"专注于加密货币的风险投资公司Pantera Capital的联合首席投资官Joey Krug说。"传统金融体系的每一个组成部分都在被复制。" Pantera最近投了Risk Harbor的种子轮融资，Risk Harbor是一家为DeFi项目提供保险的创业公司。

风险投资公司还指出，他们的机构客户和有限合伙人中出现了令人鼓舞的趋势。与2018年加密货币市场的低迷不同，熊市将许多支持者从加密市场中赶走，今年加密货币价格的大幅调整并没有削弱投资者的信心。"我不认为我们会进入一个持续几年的熊市阶段，"Krug说。"有这么多的资本进入。"

Haun也有同感，他指出，大型投资者已经摆脱了将加密货币视为 "登月实验 "的看法。

Krug补充说："他们已经看到，这个实验是有效的，""现在这些机构认为加密货币不会消失，这是一种必然。"

二

当一些投资者支持创新的私人公司时，其他投资者则专注于公共市场，旨在使加密货币得到更广泛的使用。在这一努力中，许多人将希望寄托在加密货币交易所交易基金或称ETF上。

目前形式的加密货币交易通常涉及专门的交易所，在那里，投资者往往被技术上的麻烦和高额交易费用所困扰。加密货币ETF的支持者希望通过在股票市场上交易的低成本基金来提供比特币（以及最终的其他代币）。它们的运作方式很像已有的由黄金和白银等商品支持的ETF，通过拥有资产本身或拥有与之挂钩的期货合约来追踪相关资产的价值。

“在这些机构投资者看来，加密货币不会消失，这是一个既定事实。” Haun，a16z普通合伙人

投资管理公司已经向美国证券交易委员会提交了十几份申请，寻求推出加密货币ETF。申请者包括Anthony Scaramucci的对冲基金SkyBridge Capital，以及华尔街最有发言权的加密货币传道者之一Cathie Wood领导的投资公司ARK Invest。到目前为止，美国证券交易委员会一直在拖延，推迟对未决申请的裁决并对任何指导意见保持沉默，美国证券交易委员会对某些申请已经拖延了数年。

前美国证券交易委员会律师、律师事务所Bryan Cave Leighton Paisner的合伙人Ashley Ebersole认为，证券监管者不愿意批准以加密代币为基础的ETF，因为去中心化资产仍然在模糊的法律领域运作。"这是一个与股票ETF非常不同的产品，股票ETF所有捆绑的资产本身都在纽约证券交易所交易，"Ebersole说。"加密ETF是一个没有监管者的市场，没有美国证券交易委员会认为应该有的控制。"

但华盛顿的监管者现在可以在加拿大找到一个受监管的公开市场加密货币ETF的例子。今年加拿大证券监管机构批准了几个这样的ETF，包括追踪比特币和以太币的基金，在加拿大的证券交易所公开交易。在获得绿灯的投资公司中，位于多伦多的Ninepoint Partners是其中之一。Ninepoint数字资产集团的总经理Alex Tapscott指出，尽管今年春天加密货币价格下滑，加拿大的加密货币ETF "一直在以完全正常、完全合理的方式进行交易"，跟踪相关资产，没有显示出被市场操纵的迹象。"这一点应该让美国和其他地方的监管机构有信心，"Tapscott认为。

目前，寻求通过公开市场工具直接拥有加密货币的投资者，在很大程度上被限制在封闭式的加密货币基金中。这些基金通常在比ETF更严格的交易规则下运作，同时收取更高的费用（一些基金每年约为2%，而大多数ETF为1%）。它们通常也被限制在一个更有限的投资者群体中（经认可的高净值投资者通过私募获得第一手资料）。这些基金包括Grayscale Bitcoin Trust（GBTC），它由加密货币投资公司Grayscale经营，管理着近250亿美元的资产。

甚至Grayscale也对其将GBTC及其他加密货币支持的基金转换为ETF的意图发表了意见，部分原因是它认为这是主流散户和机构投资者渴望的一种选择。"Grayscale首席执行官Michael Sonnenshein说："投资界有一群人事实上在等待比特币ETF上市，然后他们才会开始把资产分配到这个资产类别。”

在没有美国加密货币ETF的情况下，股市投资者有其他方式来获得对加密货币和区块链的投资。Amplify Transformational Data Sharing ETF（股票代码：BLOK）是追踪该领域上市公司的几个 "区块链ETF "之一。Amplify于2018年1月推出，其拥有的投资组合包括正在尝试加密货币支付的金融科技公司，如PayPal和Square；4月上市的加密货币交易所Coinbase；以及Marathon数字控股公司等不太知名的加密货币挖矿公司。该基金管理着约11亿美元的资金，自成立以来的三年半时间里，总收益超过了150%。

在一个建立在金融创新基础上的行业，总有人在试图打造一个更好的捕鼠利器。Makara是加密货币对冲基金Strix Leviathan的一个部门，自称是第一个在美国证券交易委员会注册的加密货币机器人投顾公司。Makara的平台在6月通过软启动推出，允许投资者将资金注入各种多样化的代币篮子。最低投资额仅为50美元，旨在欢迎更多的散户投资者加入。在实践中，这些投资者最终购买的是几分之一的代币，就像公共股票ETF中的小投资者拥有几分之一的科技公司股票一样，而这些股票的价格为每股几千美元。"Makara联合创始人兼首席执行官Jesse Proudman说："在加密货币资产类别整个历史，普通人都很难参与其中。”随着这个行业的发展，这种困难必然会减少。