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    金色观察|复盘“LUNA兄弟”崩盘时刻

    我们正见证加密历史上最大的崩溃时刻,堪比2008年雷曼兄弟崩盘时刻。

    在短短5天内,LUNA价格下跌近100%直至归零,其上的算法稳定币UST完全脱钩,高达419亿美元的市值灰飞烟灭。 

    我们复盘一下LUNA和UST是如何崩溃的。

    LUNA和UST概述

    UST是一种Luna上发行的完全由算法决定的稳定币,旨在通过$1 UST=$ 1 LUNA的铸币和赎回机制来保持和美元1:1挂钩。

    工作原理如下

    1、用户要铸造UST,必须燃烧等值的LUNA。比如燃烧1美元的LUNA铸造1美元的UST。

    2、用户要退出UST,可以用UST兑换等值(UST按1美元计)相应数量的LUNA,。

    这意味着当UST交易价格高于1美元时,套利者会被激励进入并通过销毁LUNA换取UST来套利,从而增加UST供应并降低其价格。 

    当UST市场价格低于1美元时,同样的机制导致套利者按1美元的UST挂钩价赎回LUNA ,利用UST市场价格与挂钩价之差套利,通过减少UST供应来提升UST价格。  

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    直到5月7日,UST的算法机制在很大程度上成功地保持了UST的挂钩价。

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    来自Dune用户@SebVenture

    几个关键见解

    1、与DAI等稳定币不同,UST没有任何外部抵押品支持。相反,它由系统内部资产LUNA担保,系统的“储备”本质上是LUNA的价值和流动性。这意味着LUNA则吸收了系统的波动性。

    2、因此,UST的生存取决于LUNA的市场需求。LUNA主要用于保护建立在Cosmos SDK 上的L1公链Terra。

    3、UST依赖公开市场来维持稳定,要求Terra生态系统的主要利益相关者如Jump Crypto等第三方做市商保持价格挂钩。

    4、该系统的资本效率更高,因为它不需要过度抵押(如DAI)或债务需求来增加其流通供应。

    5、该机制很容易受到“死亡螺旋”的影响。如上所述,如果人们对挂钩失去信心,UST持币者或者套利者通过赎回UST铸造LUNA来退出系统或套利,因等值UST会套出更多LUNA,这会导致LUNA价格急剧下降,不断赎回的循环导致LUNA过度膨胀,形成“银行挤兑”效果,LUNA和UST双双死亡。

    LUNA崩盘的关键时间点

    最初的恐慌:5月7日——5月8日 

    UST于5月7日首次受到脱钩威胁,原因在于LFG在建立4pool池时,UST-3pool池中有8500万美元的UST被换成USDC

    UST-3pool池具有50:50比率的UST和3CRV(Curve上包含USDC、USDT和 DAI交易对)。尽管当时UST-3pool池持有大约5-6%的UST供应量,但它是最大的链上、非Terra原生流动性的稳UST来源。

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    来自Dune用户@SebVenture

    这笔巨额交易最终动摇了资金池流动性提供者的信心,他们迅速撤回了3CRV,导致资金池比例在5月8日跌至77%UST和23%3CRV。

    币安是稳定币最具流动性的中心化交易所,UST在币安的价格降至0.985美元。

    此时一切还好。这个比率和UST的价格最终在2.5亿美元的3CRV流入资金池后恢复,达到 54.2%的UST和45.8%的3CRV,尽管它立即开始再次不稳定。

    此外,在Binance上,UST价格已经回升至0.995 美元左右。

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    5月8日晚上,Luna基金会 (LFG) 加入战斗,宣布他们将部署15亿美元的储备金:

    1、向做市商贷款7.5亿美元的BTC以捍卫与UST的挂钩

    2、在波动性消退后,再借回7.5亿美元的UST用于回购BTC

    然而,有迹象表明人们对UST的信心已经永久动摇。在5月7日至5月8日期间,Anchor里的资金流出超过28.6亿美元,两天时间存款从140.2亿美元降至111.6亿美元,下降约20.4%。与此同时,LUNA的价格从76美元跌至63美元,下跌了约17.1%。

    第二次脱钩:5月9日

    5月9日,再次开始脱钩。Binance上UST价格在一天内跌至0.60 美元,交易所一度阻止交易者将低于0.70美元出价。

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    UST的绝大多数链上流动性被耗尽,UST-3pool池比率达到95:5。其他Curve资金池也遭遇了类似的命运,因为LP竭尽全力逃离退出市场。Anchor的恐慌也在继续,其货币市场又撤回了 38.3亿美元。

    另一个进一步加剧恐慌的关键标志是UST市值超过LUNA市值。在5月7日危机开始之前,LUNA的流通市值约为252亿美元,而UST供应总量为187.9亿美元。

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    尽管当LUNA价格跌至51美元市值约为175亿美元时,LUNA“重新翻转”UST发生。但对机制没有任何实际影响,这进一步削弱了人们对系统的信心,并加剧市场参与者的恐慌心理。

    随着赎回的增加,LUNA的价格当天下跌48%,从60美元跌至31美元,进一步加强了UST持有者的挤兑。

    恶性通胀死亡螺旋:5月10日至5月13日

    尽管UST在Binance上的价格一度高达0.93美元左右,但此时它的命运几乎已经注定。

    1、UST再次猛烈脱钩,交易所交易价格低至0.225 美元。

    2、链上流动性也完全枯竭,UST-3pool池中UST比例达到97-98%。

    3、Anchor存款人继续大规模逃离,该协议仅持有21.8亿美元的UST存款,自危机开始下降 84.49%。

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    Anchor中的UST存款来源:Smart Stake

    随着流动性的消失,UST持有者退出系统的唯一方式是通过赎回,即铸造新的LUNA并在公开市场上出售。这种UST无限铸造LUNA机制引发死亡螺旋,导致LUNA的循环供应从5月10日的3.86亿急剧膨胀,5月11日至15.8亿,5月12日至1760亿,5月13日至6.5万亿。

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    LUNA增发数据 来自terrasco.pe

    这种增发强度,即便是大罗金仙,LUNA的价格也已经无法救活了。

    LUNA价格5月10日在30美元左右,5月11日跌至1.1美元,5月12日跌破0.01美元,5月13日更是跌至0.000001附近,连续多日下跌99.99%。币安、OKX等多家交易所直接下架LUNA、UST交易对。LFG也是多次停止Luna公链的运行。

    按4月5日LUNA价格119美元时的市值419.3 亿美元算,419亿美元的LUNA/UST兄弟在5天之内崩溃。


    jinse.com
    好文章,需要你的鼓励
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