作者:张曦
关于AMM与订单薄的讨论众多,其中大部分都集中在技术部分:资金效率、价格发现等。但似乎很少有人意识到,AMM与订单薄之间的争论远不只是金融交易业务上的技术选择。订单薄是一种技术,为“金融贵族”(也就是华尔街)所采用,用来统治和扩大他们的金融帝国。相比之下,AMM是民有、民治、民享的金融技术!
让我们来看看三种交易所的交易场景,它们用不同方式提供流动性。
这在传统金融中很常见:交易所交易的流动性通常由特权阶级提供,也就是所谓的指定做市商。特权阶级通常持有做市商牌照,以此名义与交易所密切联系。因为拥有牌照,他们通常能享受一系列特权和优势:
1.信息上:他们能够更能有深度地查看订单薄(尽管大部分人只能看到买入价1和卖入价1,如果想要看到更多需要额外付费)。
2.技术上:他们可以在延迟极低的服务器上运行自己的交易程序(所谓的co-location“托管”),以领先于其他大多数人。
3.财务上:他们的交易成本通常大大低于普通人的成本(有时甚至是负数)。
虽然许多中心化的加密货币交易所仍然遵循华尔街的老传统,但也有一些新变化。例如,Bitmex将交易双方区分为两方:挂单方与吃单方。吃单方支付吃单费(如0.075%),而挂单方则收到部分费用(如0.01%)作为“挂单返佣”。
此外,每个人都可以看到Bitmex上的整个订单簿。Bitmex本质上降低了身份门槛,使做市业务大幅民主化。因此,任何向订单簿报价的人都是做市业务的一部分,从而分享其利润。到目前为止,情况有了一定程度的改善:俱乐部的大门现在向大街上的人敞开,然而,你是否能加入聚会,将取决于你的舞技如何。在Bitmex上做市并不容易,事实上,它远远超出了普通人的能力。
AMM 几乎已经完全移除了提供交易流动性的门槛,你不需要是专业的专家,更不用是一名“贵族”。你需要掌握的唯一技能就是运行web3钱包,比如Metamask,
AMM前所未有地使普罗大众可以参与到商业交易的流动性提供中,比如现货交易领域的Uniswap, Curve, Balancer, DODO, Sushiswap, 也比如衍生品交易领域的Deri, Perp, GMX。
让我总结一下为交易提供流动性的要求:
在传统金融中,你既要有特权,又要有技术。
在一些中心化加密交易所,你不需要有特权,但你需要有技术。
在基于AMM的去中心化交易所,你不需要有特权,也不需要有技术。
在案例1中,由于特权与技术门槛,一些公司垄断了行业。这些“印钞机”一般的行业赚得盆满钵满,进一步加固其垄断地位。从根本上,他们成为了金融贵族阶级。
在案例2中,尽管特权门槛被移除,但是仍旧是案例1中的那一群人在进行商业运作。如果你了解加密做市商中的大型玩家,你就会知道我是什么意思。毕竟,他们已经这样做了几十年。即使没有特权门槛,他们技术优势仍然使他们处于明显的有利地位。这种技能优势基于订单簿的玩法。这就是为什么订单簿这项技术被旧“金融贵族”(也就是华尔街)采用,以统治旧有土地上的金融帝国,将其扩展到加密货币的新领域。
在案例3中,通常人们只需点击几下就可以为任何交易对象提供流动性。这个程序几乎不需要任何做市商的专业知识,它确实为普通人打开了大门。
由USDC_ETH池在Uniswap第3代上产生的费率。
任何人都能够参与到流动性提供中,分享这些费率,而无需做市商技能。(至2022年6月25日从info.uniswap.org获取的截图)
简而言之,AMM是民有、民治、民享的金融技术!
目前,为交易提供流动性的主要方式是AMM。然而,也有采用订单薄机制的DeFi 平台,其中dYdX就是一个领先的例子。事实上,他们中的大多数都是假的 DeFi。这种平台上的交易通常发生在他们自己的专用服务器(或AWS服务器)上,只是通过一些 “L2技术”连接到区块链网络。通过一些L2技术把中心服务器上运行的撮合引擎连接到以太坊上,并不能让其具有去中心化的特点。采用dYdX 第4代计划宣布的所谓“独立区块链”(或应用链)也不是去中心化。
尽管采用独立的区块链可能会使它更加去中心化,因为“每个验证者将运行一个内存中的订单簿”,但这并没有改变交易(订单撮合)在链下服务器上进行的事实。验证者的作用只是为了确保交易的合法性。这种平台几乎缺乏DeFi项目所具有的所有优势:可组合性、透明度和可交互性。
而且最重要的是,这样的平台通常是由同一批华尔街的交易员统治的,这还是他们的老本行。换句话说,这种平台只不过是旧“金融贵族”(也就是华尔街)的扩张。只要看看谁在为dYdX做市,你就知道答案了。在dYdX迁移到第4代版本之后,情况也会完全一样。
请注意,这不意味着被项目比如dYdX采用的半中心化方式是无用的。采用这种方式的平台也可以很优秀,比如Bitmex, Binance, FTX等,只是他们并不是DeFi。(当然想成为优秀的平台,你并不一定需要是Defi)。这些平台以及中心化的交易所,通常能比AMM更好地提供高频交易(这是基本的机构需求)
然而,除了缺乏DeFi的典型优势外,他们也无法像DeFi解决方案一样运作——为大街上的人打开做市商俱乐部的大门,让他们参与并分享利润。由于dYdX交易量巨大,它每天都为其做市商产生巨大利润。
但这与贵族俱乐部之外的你我毫无关系。与dYdX形成对比的一个很好例子是Deri Protocol,它采用了AMM交易模式:任何人都可以为衍生品交易提供流动性,分享利润,而无需掌握复杂的衍生品技能。
自2022年1月以来,Deri协议主池的LP净值增长显示了任何人都可以分享衍生品做市的利润。(截图取自info.deri.io,截至2022-6-25)
这就是为什么DeFi必须选择AMM而不是订单簿作为做市的范式。
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