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    熊市下的 Coinbase:亏损、裁员、股价暴跌

    加密货币交易所第一股 Coinbase 进入艰难时刻。

    撰文:凯尔

    随着 6 月 27 日美股收盘,Coinbase 股票价格定格在 55.96 美元,盘中下跌 10.76%,而在去年 4 月,其作为加密资产交易所「第一股」登陆纳斯达克,当时的开盘价为 381 美元。短短一年多时间,Coinbase 股价下跌了 85.3%。

    加密资产市场由牛转熊无疑影响了 Coinbase 的业绩表现。据其公布的财报显示,今年一季度该公司收入为 11.7 亿美元,同比下滑 27%,录得亏损 4.2 亿美元,相比之下,其去年同期净利润为 7.71 亿美元。

    由盈转亏,除了行情惨淡导致交易手续费收入下滑外,这还与 Coinbase 支出增加有关。今年一季度,该公司运营费用高达 17.2 亿美元,同比增长 9%。期间,Coinbase 保持着高速的人员扩张,共新招 1218 名员工,使其员工总数达到接近 5000 人。

    由于加密资产市场在 6 月进一步下跌,Coinbase 终于意识到「降本增效」的重要性,宣布裁员 18%,以缩减成本。

    除了运营支出过高的问题之外,Coinbase 还面临着 FTX、Binance 等同业竞争的挑战,今年 5 月,它的现货交易量被 FTX 首次超越。此外,因没有衍生品交易业务,Coinbase 在熊市期间也将面临现金流压力。

    日前,高盛已将 Coinbase 股票评级从「中性」下调至「卖出」,并预计其下半年收入同比下降约 73%。

    上市以来 Coinbase 股价下跌 85.3%

    随着加密资产市场持续下行,行业「第一股」Coinbase 不复去年上市纳斯达克时的风采,转为被外界看衰。

    6 月 27 日,投资银行高盛将 Coinbase (COIN) 的评级从「中性」下调至「卖出」,并将其股票目标价从 70 美元下调至 45 美元。高盛表示,降级是由于加密资产价格持续下跌以及行业活动水平随之下降。

    大约两周前,摩根大通也将 Coinbase 的股票评级从「增持」下调至「中性」,并将目标价从 171 美元下调至 68 美元。摩根大通在报告中指出,由于该公司的大部分收入来自于加密资产交易、质押和托管,最近的市场低迷可能会对 Coinbase 的收入产生「重大负面影响」。

    Coinbase 于去年 4 月 14 日登陆纳斯达克,开盘价为每股 381 美元,当天其股票一度冲高至 429.5 美元。上市之后,这家去年还大笔盈利的公司,出现了业绩接连下滑、股票走势节节败退的现象。

    随着 6 月 27 日美股收盘,Coinbase 股票价格定格在 55.96 美元,盘中下跌 10.76%。其当前股价较上市之初的开盘价下跌 85.3%,较历史最高价下跌 86.97%。在上市一年多的时间里,Coinbase 从高峰坠落至低谷。

    Coinbase 股价一路下行

    在加密资产世界,交易所向来是利润高地,即便熊市来临,只要市场中有交易活动,交易平台也能维持相对稳定的现金流。但为何 Coinbase 的股价一路走低,几乎未见反弹?这家曾经以标杆立足于行业的公司,到底经历了什么?

    从今年 5 月 Coinbase 发布的 2022 年一季度财报来看,其一季度收入为 11.7 亿美元,同比下滑 27%,没有达到华尔街预期的 14.8 亿美元。今年一季度,Coinbase 录得亏损 4.2 亿美元,而去年同期 Coinbase 曾实现净利润 7.71 亿美元。

    由盈转亏源于 Coinbase 各项创收业务普遍下滑,且运营支出大笔增加。

    根据其财报数据,Coinbase 一季度实现近 12 亿美元的净收入,其中 10 亿美元为交易收入,1.52 亿美元为订阅和服务收入,比去年第四季度下降了 56%。其中,Coinbase 一季度加密资产的零售交易收入为 9.66 亿美元,同比下降 56%;机构交易收入为 4700 万美元,较去年四季度下降 48%。

    从财报数据看,交易手续费收入占到了 Coinbase 总收入的 80% 以上,其营收下滑的背后主要还是交易量大幅缩水所致。今年一季度,Coinbase 交易量为 3090 亿美元,低于去年四季度的 5470 亿美元,环比下降了 43%。每月交易用户 (MTU) 为 920 万,相比去年第四季度的 1140 万也有所减少。

    在支出方面,Coinbase 一季度总体运营费用为 17.2 亿美元,同比增长 9%,这是该公司自公开财报以来总支出首次超过收入。其中,Coinbase 一季度技术和开发费用为 5.71 亿美元,比去年第四季度增长 24%。销售和营销费用为 2 亿美元,较第四季度下降 18%。一般和行政开支为 4.14 亿美元,比第四季度增长 39%。其他运营费用为 2.59 亿美元,同比增长 252%。

    虽然受加密资产市场下行影响,Coinbase 一季度的营收减少,但仍有近 12 亿美元的收入。从其财报来看,Coinbase 亏损的原因或还要归结于支出过多,尤其在加密市场进入下行周期后,Coinbase 还保持着高速的人员扩张。

    财报显示,该公司在第一季度增加了 1218 名员工,使其员工总数达到接近 5000 人。今年 5 月,Coinbase 的首席运营官 Emilie Choi 还曾在一封内部信中表示,公司计划将员工数量增加两倍。

    裁员节流难以应对熊市寒冬

    然而,在进入 6 月后,加密资产市场迎来了更大幅度的下跌。截至 6 月 28 日,BTC 已由月初的 32000 美元跌至 21000 美元,月内跌幅超过 34%。

    在市场环境不景气的情况下,Coinbase 的收入进一步受到影响。CryptoCompare 数据显示,今年 5 月,Coinbase 的交易量不到 800 亿美元,而它过去 12 个月的平均交易量为 1100 亿美元左右。 此前,Coinbase 在致股东信中表示,预计第二财季平台用户数量和交易量都将再次下降。

    伴随着市场下滑和营收预期下降,Coinbase 终于意识到了问题的严重性,5 月下旬,Coinbase 停止了招聘步伐,甚至拒绝了一些本应入职的新员工加入。本月,该交易所正式启动了裁员计划。

    6 月 14 日,Coinbase 在一封邮件中表示将大幅裁员 18%。按该公司约 5000 名全职员工计算,将有 900 名员工失去工作。该公司创始人 Brian Armstrong 表示,由于经济可能进入衰退,公司在牛市期间增长过快,在低密度市场中「降本增效」非常重要,因此 Coinbase 需要缩减规模。

    Coinbase 宣布将裁员 18%

    这样的裁员率仍被高盛嫌低,该机构认为,Coinbase 或许需要进一步裁员才能保持相对健康的财务状况。高盛指出,随着零售交易活动放缓,Coinbase 将需要大幅削减其成本基础,以阻止由此产生的现金消耗,「不过,这可能对人才保留产生负面影响」。

    在收入预期降低的情况下,裁员节流是 Coinbase 不得不为之的手段。但实际上,节流仅是缓解现金流的方式,开源创收才是突破瓶颈的关键,而在这一点上,它和同业竞争者相比则一直处于不利地位。

    Coinbase 是美国本土的合规交易平台,但在加密资产这块市场上,FTX、Binance 也占据着主要市场份额。根据 The Block 的数据,今年 5 月,加密资产交易所现货交易量为 8304 亿美元,其中,Binance 占比 64.1%,而 FTX 首次超越 Coinbase 位居第二,占比 10.8%。相比之下,Coinbase 的市场份额已被压缩至 9.6%。摩根大通分析称,预计在 6 月,FTX 的现货交易量将继续高于 Coinbase。

    尽管过去一年中,Coinbase 在站内上线了许多新资产,但其资产总数相较 Binance 与 FTX 仍有所不足,这导致了一部分用户流失。更严重的问题是,由于 Coinbase 严格在监管框架下运行,其迄今为止仍未开通衍生品交易业务,这使得其产品丰富度落后于竞争对手,且营收能力有所欠缺。

    相比现货交易业务,合约交易等衍生品业务的创收能力更为强大。以 Binance 为例,其衍生品的交易量远超于其现货交易量,6 月 26 日当天数据显示,Biannce BTC /USDT 交易对的合约交易量大约为现货交易量的 8 倍。

    分析人士认为,在熊市周期中,加密资产现货的交易量往往相对萎靡,而衍生品交易由于可以卖空,受到的影响相对有限。「如果没有衍生品业务,光靠现货创收,交易平台在熊市下的现金流压力会很大。」

    随着美联储不断收紧货币宽松政策,加密资产市场仍有进一步下行风险。在漫漫熊市中,Coinbase 步入寒冬。高盛对该交易所下半年的业绩表现仍不抱乐观态度,「预计其下半年收入同比下降约 73%,全年收入下降约 61%。」

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    好文章,需要你的鼓励
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