“LBK”只涨不跌

            ——币女心经解读“LBK”平台币的“经济模型”

在币圈有的平台币是因为宣传手段到位而知名，有的则是包装团队造势浩大而闻名， 还有的是类似币安这种龙头老大是凭借领头军优势而火爆，但是匪夷所思的是最近很火的 平台币 LBANK 平台币 LBK，却是因为难倒众生的经济模型而被炒成热点受币圈关注，一 开始本以为平台在借势炒作而已，离谱的是 LBANK 平台最近还发出了悬赏指令寻找最懂 LBK 蓝皮书经济模型的人，是多么难理解?之前和某位投资 LBK 的大佬聊天时候，曾听 闻“因为 LBK 的经济模型是币圈首例，也正是因为他的模型我才买了”我问:“LBK 能 涨很多倍?能赚钱?”大佬讲了一句“反正看得懂 LBK 经济模型的人都赚钱了”。可能 是水瓶座独有的好奇心驱使作为一个本身不太关注币圈只限于金融范畴内略有些皮毛见解 的币女来说，也想看看究竟是什么样的经济模式让它有这样的威力，到底是噱头还是真的 经济模型设计确实是外界传言的“只涨不跌”。

首先讲讲“Lbk”的爸爸“LBank”，全程理念“Ledger Bank”，意指“账本银行”。 于 2015 年 12 月正式启动研发，算是功力深厚的老牌交易所之一，自开创以来一直业内 口碑优良，相比几大交易所也没有大的事故出现稳步前行。2016 年 10 月正式上线。 LBank 的愿景是基于全球顶尖技术的数字资产交易平台，建设一个基于区块链世界的账本 银行，为全球用户提供安全、专业、便捷的数字资产兑换服务，并提供丰富的数字资产金 融衍生品和多样化的应用场景。

LBank 的平台币采用独有的 POB 社区共识经济模型，底层基于 Staking 经济的模式， 为平台的参与者(个人用户与机构用户)提供了一个较为公平的交易环境，从宏观经济学 角度来看整个经济模型是在金融体系构建下设计出来的，所以会不同于传统的币圈平台币 的模式，这应该也得力于创始人是金融行业出身的原因吧。本文分析也基于 LBank 平台 官方发布的两本白皮书，测算了个人用户、机构用户在持有 LBK 实现收益的可能性及释 放效率，并在最后分析了该平台的优缺所在。

一、 个人用户释放规则LBK 的个人用户(散户)释放规则较为复杂。当散户进行早期 LBK 认购后，自动释放

30% 的币量，剩余 70% 按一定的公式释放。具体内容可以参照白皮书。 用最简单的话解释这个模型:

•   解锁 LBK 的速度取决于币价和持仓。币价越低、持仓越多，解锁 LBK 的速度越

  快。

•   币价对解锁速度的影响是线性反比的，持仓对解锁速度的影响是边际效应递减的

  正比。

•   解锁 LBK 的价值仅取决于持仓。币价涨跌无法影响每周 LBK 解锁的法币价值，

  持仓量能正向影响。

•   LBK 的散户释放规则本质上是一个筹码游戏，是资金的空转，不能提高 LBK 的内

  含的权益价值，只是尽可能化解短期抛压，但是非线性规则能巧妙地将获利盘平 摊到长周期，鼓励认购参与者自觉锁仓、加仓，是一种能调控每轮币量的 Staking 经济模型。

•   LBK 散户释放模型的优势在于将一部分原来解锁就习惯性砸盘的人，转化成中长 线持仓者，以金本位为解锁本位，控制市场抛压，非常有利于早期的控盘上涨; 风险在于模型并不能提升实际价值，同时如果价格短线上涨过高，之前持仓、加 仓的认购参与者提前回本，将之前压抑已久的砸盘诉求一并发泄，而价格趋势一 旦反转，每周释放的币量却会逐渐增多，虽法币本位恒定但参与者的预期一定会 扭转，从而形成下跌螺旋。

  以上分析是以 lbk 白皮书为基本的理论论述，会让大多数人难以理解，为了进一步分

析个人用户的盈利及回报周期，币女测算了三种不同持仓策略下的法币回本时间和 LBK 平台币释放完毕时间。

不持仓(仓位保持 0%) 不增持不减持 增持(仓位保持 60%)

虚拟币价格 跌至 平 涨至 跌至 平 涨至 跌至 平 涨至

1/3 法币回本时间(未包 N/A 81

含持仓成本)(周)

全部解锁时间(周) 28 81图表一:个人用户三种持仓策略下回本时间及解锁时间 数据来源:根据 lbk 白皮书数据整理

3倍 1/313 N/A 32

3倍 1/3 3倍 7 N/A 32 6

92 11 32 92

241 12 32

其中不持仓和增持至 60%均是保证仓位恒定在 0%和 60%，而不增持不减持策略则是 持有所有释放的平台币，不进行任何操作。当仓位不固定时，可以通过数值模拟的方式得 出回本时间和解锁时间;当仓位固定时，法币回本时间和全部解锁时间可以用公式直接测 算:

法币回本时间计算公式:T = (1-0.3/Pi)/(0.7*b*(0.5+1.5*(1-(1.5)^(Hi/0.3)); 全部解锁时间的计算公式:T = (1-0.3)/(0.7*b*Pi*(0.5+1.5*(1-(1.5)^(Hi/0.3));其中 T 的单位是周，Pi 是认购价格除以当前市价，b 是每周释放量系数，Hi 是持有

仓位。当 Pi>1 时(市场价低于认购价格)，则法币回本之前，LBK 已全部释放完毕(即 不可能法币回本)

  从图表一，可以得出如下结论:

•   不持仓(仓位保持 0)

  LBK 增至 3 倍时:法币回本周期为 13 周，剩下 200 多周全为红利; LBK=发行价:法币回本周期为 81 周;LBK 低于发行价 1/3(币本位):Lbk 币释放周期为 28 周。

•   不增不减LBK 增至 3 倍时:法币回本周期 6 周; LBK=发行价:回本周期 32 周;LBK 低于发行价 1/3(币本位):LBK 释放周期 12 周。

•   增持情况(仓位保持 60%)LBK 增至 3 倍时:法币回本周期为 6 周，剩下 86 周为红利; LBK=发行价:法币回本周期为 32 周同时释放完全部 Lbk; LBK 低于发行价 1/3(币本位):Lbk 释放周期为 11 周。

  仅就 LBK 的统一价格认购、锁定、释放的机制，对于个人用户而言是存在套利机会 的。当价格高于认购价格时，获利空间巨大且可以快速回本。在涨至 3 倍，持仓 60%认 购额情形下，一个半月(6 周)即可回本，后续均为资本利得。

  1L

  二、 机构用户所有的机构用户(包括机构、社区、交易、生态节点)在成为机构节点初期，均需要

  锁定一定额度的 LBK(200 万)。各类节点释放 LBK 的速率由其对 LBank 生态的贡献决 定。

风险点提示

:该种模式给出了

BK 的理论上限价格:个人用户在集中认购阶段以

统一价格认购 LBK，然后首周释放 30%;若当时 LBK 价格涨至认购价 3.34 倍，则将首

周释放量卖出即可回本，后续均为额外利得。因此，若价格高于 3.34 倍，若有大量个人

用户涌入市场，并在首周释放时大量卖出，势必造成价格下跌。

风险点提示

2

:当

L

BK 处于下跌行情时，恐发生踩踏。当 LBK 处于下跌行情时，

个人用户的 LBK 释放量增多，意味着可流通的 LBK 增多。若在情绪驱动下，散户加速

抛售 LBK，则将进一步拉低 LBK 价格。因此价格的稳定一定程度上依赖于平台运营方的

回购量

社区节点的释放主要跟 LBank 手续费和社区节点锁仓上币项目的手续费返佣有关。按 照当前 LBank 的手续费营收能力估算，社区节点回本周期在 3-3.5 周左右。如果交易手续 费受 LBK 活动影响大增，回本周期会继续缩短。

如果说机构节点和社区节点的「社群经济」释放方式是并存的，为 LBank 推荐优质项 目、吸引用户流量。那么交易节点和生态节点则需要为 LBank 提供更好的交易深度、多样 的金融产品。交易节点和生态节点的回本周期是较难估算的，分别取决于做市商的规模、 交易平台的生态，金融衍生产品的盈利能力。

此外，基石节点还有一个退出机制，即机构节点、社区节点锁定 200 万枚 LBK 或交易 节点、生态节点锁定 100 万枚 LBK 达 30 天以上，能够以法币本位退出。这意味着，如果 LBK 上涨，节点持有的价值远大于成本，节点自然是想退出也不会退出;但如果 LBK 下跌， 个人认购者只能亏本卖出，节点是可以保本退出的。总体上，LBank 节点机制是非常吸引 机构投资者和社群认购方的。

社区、交易、生态节点的回本周期依赖于该节点社群的活跃度，不同的节点的活跃度 难以测算，但是优质的社区、币种及其对应的生态环境势必带来更高的活跃度，也是促进 平台良性循环的一种方式。而对于机构节点，lbk 的贡献机制和权益机制的设定，回本来 自于项目的成功上线和被推荐，因此是可以大致测算的。

  平台回本周期的测算公式:

对机构节点，假定 LBK 认购费等于 P 美元，锁仓 200w 个，取美元兑人民币汇率为 1:7，假定上币费是 X 万元人民币，一个月上 M 个项目，N 个成功，S 个推荐，每个 项目采用 K 个上币节点。则机构节点回本时间计算公式为:

T = P*200*7/(X*0.1*N/K+X*0.1*S)，T 的单位是月。 进一步地，我们对公式进行了数值模拟，分别来看成功项目数与推荐数对回本周期地

影响。

图表二:项目数与回本时间图注:成功项目数图中，假定每月推荐项目数为 1;推荐项目数图中，假定每月成功上 币 5 个项目。

三、 平台币分析对比币安的的平台币 BNB 经济模型，BNB 结合平台的影响力的流量更适用于长期投

资者。每个季度将币安平台当季净利润的 20%用于回购 BNB，回购的 BNB 直接销毁，由 于币安的用户数量众多，交易额巨大，使得需求量大，固定的发行量和回购销毁的机制使 BNB 处于总数递减的趋势，，因此长期来讲，价格会随着需求量升高，更具有长期的投资 价值。

对比 KuCion 的 KCS 来说，KCS 的特色是鼓励金机制:代币融入平台交易，有回购 机制，平台手续费利润按个人代币持有量多少(不低于 6 个)回馈给用户相对比值的奖励 金，库币会将平台每日交易手续费总额的 50%用于从二级市场上购买 KCS，并于每日 0

点发放给用户。每个季度，KuCoin 还会至少将平台当季净利润的 10%用于回购 KCS，回 购后直接销毁，直至销毁到总量为 1 亿个 KCS。

LBANK 主张 LBK 经济模式为 POB 社区自治模式，通过交易生态“自有共识”，就 是在 LBANK 平台上所有交易生态产生的利润，在 LBK 的生态中既可以获利，也可以解 锁相对应值的 LBK 数量，代币生态和平台生态是相辅相成的，通俗的讲也是基于货币金 融学的概念，LBANK 把它看成银行，我们存钱在银行里面一年后取出，但是每日利息不 动的情况下再次产生的利息就是以本金+当日利息存入，在货币增长上属于“复利增长” 如果还是不能理解大家更可以去对比大陆的保险和香港保险的回报率的计算也是基于单利 和复利的增长方式。在整体运行基础下某种程度上杜绝了庄家砸盘的可能性，因为每天都 有新的 LBK 释放，庄家是很难操控市场的。

基于费雪公式，分别来看机构用户和个人用户对整个 LBK 生态环境的影响。

对于机构用户，对所有的机构用户都有要求锁仓 200w 枚 LBK 的要求，而其盈利的 来源包括交易手续费的提成和项目分成。交易手续费的提成保证了流通速度，也促进 LBK 的价格得以被正确定价。项目的推行需要像交易所交纳上币费，也是提高交易所市值的一 种手段。由于机构机制的存在，每种行为所对应的 LBK 的市值总是小于提高的总市值， 就意味着 Lbk 价格将会提高。

对于个人用户，可以分为活跃交易者和非活跃交易者。活跃交易者积极参与机构用户 搭建的场景当中，包括新的项目和新的生态产品。在参与过程中，LBK 作为中间产品，被 大量交易，保持了 LBK 的活跃度(或者说流通速度)。个人用户在交易过程中并不会创 造新的流通 LBK，仅能从他人手上购买 LBK，所以参与项目的过程不影响 M 和 Q，但 是会帮助 P(价格)回归到合理的价值区间。对于非活跃交易者，他们认购 LBK，但并不 参与 LBK 生态圈，仅在获利后卖出 LBK。在锁仓期间，Q 的增速小于 M 的增速，价格 P 将上涨。当锁仓结束，非活跃交易者出售所持有的 LBK，这固然会导致价格的下跌，但 是由于平台设有回购机制，并且可以通过限定统一认购总额等方式，承接住非活跃投资者 的抛压，继而维持价格的稳定。也即是 lbk 的销毁模式是可以维持 lbk 的价格稳定的， 也就是大家所说的 lbk”只涨不跌“的情况，说不跌是不绝对的，只是整个 Lbank 生态系 统和经济机制会很稳定的带动 LBK 的生态循环。

综上所述，机构用户与个人用户参与越多，活跃程度越高，整个平台价值与 LBK 的 价值也随之水涨船高。

从投资角度来讲，以 V 神最爱用的费雪方程再次估算一下 Lbk 的投资价值，费雪公 式在基金行业属于五大必备公式之一，公式为 MV=PQ，其中 M 表示货币流通总量(也可 以理解为 Token 的流通市值)，V 表示货币的流通速度(换手率)，P 表示商品的平均价 格(Token 平均价格)，Q 表示商品的总量(流通量)各类通证研究院都会在分析 Token 时 使用这一方程式，它在作出决策参考时具有极高的参考价值。得算出 Lbk 目前计算市值 约为 1.26 亿左右和现流通市值 6380 万差了两倍，以 Lbk 仅仅一个月不到的发行时间来 看投资空间潜力巨大。假定流通速度不变(在大多数模型中也是如此假设的)，由于 Staking 模型的存在，即认购锁定、缓慢释放机制，当交易所总市值增加时，新增的流通货 币总是小于同期市值增加量，即 deltaM > deltaQ，从而价格 P 将呈现上涨机制。

风险点提示 3:平台活跃度不达预期。

分析、估值方法地局限性说明:

本报告所包含地分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报 告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证对所涉及的标的能够在该价 格交易

最后，

在现实生活中见过何老板一次是在晚上，其貌不扬戴着眼镜，穿着白色短袖短裤运动 鞋，一身程序员标配“200”元对标水准，看起来就是像个 90 后的大学生，安安静静坐在 一边没有什么话，后来在 LBK 发行之前朋友圈的宣传上才知道这个其貌不扬的人就是 LBANK 的创始人——何伟。