TAMC研究院|冲高承压回调,远期维持看涨

2020年第6周区块链二级市场报告

2019年2月2日-2020年2月10日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：冲高承压回调，远期维持看涨

• 交易所成交量：交易所日成交量均值上涨10.82%

• 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率回落7.25%

• 交易所钱包余额：BTC余额243.57万枚，USDT余额减少4.39%

• USDT溢价率：USDT溢价率震荡走高，尾盘维持正溢价

• 比特币波动率指数：波动率指数窄幅震荡，市场情绪保持贪婪

• 期货合约：短期期货升水率上升，市场远期维持看涨

• 宏观视角：各类资产收益率分化，比特币收益率居首

• 总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：冲高承压回调，远期维持看涨

截至报告统计时间（2019年2月10日），本周全球区块链资产总市值日均值为2766.36亿美元，较上周均值上涨7.56%；市场24小时成交量日均值1258.08亿美元，较上周均值上涨12.16%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位8.45% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位28.65%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位30.06%。

本周大盘向上突破站上新阶，大中小市值币种全面上涨，市场量能同步放大，投资者情绪维持贪婪。周初大盘延续上周走势维持2500-2600亿美元区间震荡，周三始大盘快速上涨，接连突破2700亿美元和2800亿美元整数关口后持续向上，最高触及2900亿美元，尾盘承压回调收报2817亿美元，较上周均值上涨7.56%；本周前期最先启动行情的ETC、DASH等减产板块币种均反弹至关键压力位，换手率较高位回落，在市场陷入胶着的时刻，平台币再次成为行情关注的焦点，OKB在销毁未发行流通和映射新币的刺激下站上新阶，市场情绪蔓延至平台币板块，建议不宜追涨，可关注主流平台低位补涨机会。

本周比特币币价接连创下新高，一度突破一万美元心理价位，投资者情绪向好，整体交易活跃度回暖，上行通道有望继续延伸；本轮比特币上涨稳健，创下近期新高后吸引更多外部流量关注，USDT溢价率小幅走高，场外资金入场意愿增强，同期Bakkt比特币未平仓合约量创下历史新高，价格存在一定托底支撑力量；但经历了连续两周创下新高后，大盘上涨动能得到了一定遏制，市场贪婪情绪抬升，存在获利盘阶段兑现回调的可能，但在未跌破短期均线前，可顺应趋势继续持有；长期看目前比特币仍处于估值低位，投资者对未来1-2个月的减半行情持续看多，预计将维持震荡上涨走势。

图1 本月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近1年比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值上涨10.82%

本周九大交易所单日成交量均值为1548.71亿元,较上周1384.75亿元上升163.96亿元，增幅为10.82%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（44.10%)，OKEX（21.17%)，Binance（17.69%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的82.97%，前三名占比较上周增加1.43%；Huobi本周累计成交量较上周上升661.88亿元，增幅为16.07%，OKEX本周累计成交量较上周上升45.85亿元，增幅为2.04%，Binance本周累计成交量较上周上升310.11亿元，增幅为19.29%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，19年初九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元，市场成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下高位，而后市场成交量再次呈持续回落态势。2020年初受到美伊冲突影响，避险情绪升温影响，BTC价格宽幅震荡，交易量有所回升；最近两周在减产预期作用下，市场量能稳步走高，日成交量最高接近2000亿元，本周9大交易所日均成交量1548.71亿元。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量增加1.58%至3266.8万美元，中国比特币场外交易量增加19.59%至797.3万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加4.75%至3830.6亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10486.85VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3652.738万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3430.799万元，最近一周较前一周增加6.47%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率回落7.25%

本周十大数字资产换手率周累计470.91%，较上周下跌36.82%，跌幅7.25%；换手率最高为77.45%，最低为59.33%，极值差为18.12个百分点。近期减产板块交易火热，市场交投氛围高涨，本周BTC换手率上行，ETC和DASH换手率自高位小幅回落。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1347.87%，较上周下跌267.12%，跌幅16.54%)，LTC（本周781.11%，较上周下跌25.18%，跌幅3.12%)，DASH（本周587.86%，较上周下跌109.15%，跌幅15.66%)。累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周60.98%，较上周下跌8.43%，跌幅12.15%)，BTC（本周134.63%，较上周上涨13.26%，涨幅10.92%)，XRP（本周158.43%，较上周上涨34.49%，涨幅27.83%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额243.57万枚，USDT余额减少4.39%

本周交易所BTC钱包余额2,435,685BTC；交易所USDT钱包余额17.435亿USDT，较上周同期减少0.8012亿USDT，减少4.39%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为45.327亿美元，较上周同期减少1.20%。

图10交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率震荡走高，尾盘维持正溢价

溢价率反映了USDT价格的溢价水平，也是捕捉资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着资金入场情绪积极，反之则意味着资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图11Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率震荡走高，收盘维持正溢价，usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.14%，最高溢价0.45%，收盘溢价0.07%。年初以来USDT交易溢价率呈低位震荡走势，本周溢价水平逐渐回升，溢价空间增加，表明资金入场的意愿增强。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数窄幅震荡，市场情绪保持贪婪

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图12 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图13 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数维持低位窄幅震荡，开盘值1.53，最高值3.36，最低值1.44，收盘值1.86，收盘值较上周同期上涨21.57%，仍保持相对低位，市场人气逐渐修复。恐惧&贪婪指数7日前为57点，本周最高为61点，最低为53点，恐惧&贪婪指数最新点位56，与上周同期57点基本持平，随着价格不断冲高，投资者情绪保持贪婪。

7.    期货合约：短期期货升水率上升，市场远期维持看涨

从期货合约的角度来看，本周期货价格震荡走高，合约基差有所扩大，短期看多情绪抬升，Bakkt比特币最大未平仓合约量创下历史新高。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.70%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.47%；季度合约平均升水2.86%，升水幅度上升1.52个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.05%。本周OKEX的当周合约最新升水0.01%，次周合约价格最新升水0.63%；季度合约最新升水2.66%，升水幅度上升0.74个百分点；BitMEX永续合约最新升水0.03%；截至统计时间，BITMEX永续合约24h多空对比为52.49 %：47.51 %，多头头寸占优。此外，本周Bakkt比特币月度期货总交易额为7300万美元，最大未平仓合约量为1580万美元，较上周增加36%，创下历史最高纪录，币价上行同时未平仓合约量增加，表明当前价格存在一定托底支撑力量。

图14近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图15近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8.   宏观视角：各类资产收益率分化，比特币收益率居首

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产收益率分化，黄金价格三周来首次下跌，美股和欧洲股市普遍收涨，比特币收益率在各类资产中居首。受益于气温回暖，美国1月非农就业人数录得超预期的22.5万，劳动力参与率上升0.2个百分点至63.4%，创下自2013年6月以来的最高水平，本周美股收涨，道指涨3%，纳指涨4.04%，标普500指数涨3.17%，创去年6月以来最大周涨幅。COMEX黄金期货收报1573.8美元/盎司，周跌0.91%，为三周来首次下跌；国内股市方面，本周股市开盘重挫后缓慢回升，上证指数周跌逾3%，深证成指跌0.66%，创业板指涨逾4%，北向资金本周累计流入超300亿元；恒生指数周涨4.15%，报27404.27点，科技股涨幅居前。

图16 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1550.36%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅45.12%，纳斯达克综合指数涨幅67.79%；此外恒生指数涨幅16.69%，黄金涨幅27.29%。

图17 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。近期伴随减半行情市场回暖，长期来看数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

本周大盘向上突破站上新阶，大中小市值币种全面上涨，市场量能同步放大，投资者情绪维持贪婪。周初大盘延续上周走势维持2500-2600亿美元区间震荡，周三始大盘快速上涨，接连突破2700亿美元和2800亿美元整数关口后持续向上，最高触及2900亿美元，尾盘承压回调收报2817亿美元，较上周均值上涨7.56%；本周前期最先启动行情的ETC、DASH等减产板块币种均反弹至关键压力位，换手率较高位回落，在市场陷入胶着的时刻，平台币再次成为行情关注的焦点，OKB在销毁未发行流通和映射新币的刺激下站上新阶，市场情绪蔓延至平台币板块，建议不宜追涨，可关注主流平台低位补涨机会。

本周比特币币价接连创下新高，一度突破一万美元心理价位，投资者情绪向好，整体交易活跃度回暖，上行通道有望继续延伸；本轮比特币上涨稳健，创下近期新高后吸引更多外部流量关注，USDT溢价率小幅走高，场外资金入场意愿增强，同期Bakkt比特币未平仓合约量创下历史新高，价格存在一定托底支撑力量；但经历了连续两周创下新高后，大盘上涨动能得到了一定遏制，市场贪婪情绪抬升，存在获利盘阶段兑现回调的可能，但在未跌破短期均线前，可顺应趋势继续持有；长期看目前比特币仍处于估值低位，投资者对未来1-2个月的减半行情持续看多，预计将维持震荡上涨走势。

交易所成交量：交易所日成交量均值上涨10.82%。本周九大交易所单日成交量均值为1548.71亿元,较上周1384.75亿元上升163.96亿元，增幅为10.82%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（44.10%)，OKEX（21.17%)，Binance（17.69%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的82.97%，前三名占比较上周增加1.43%；Huobi本周累计成交量较上周上升661.88亿元，增幅为16.07%，OKEX本周累计成交量较上周上升45.85亿元，增幅为2.04%，Binance本周累计成交量较上周上升310.11亿元，增幅为19.29%。

全球比特币场外交易量增加1.58%至3266.8万美元，中国比特币场外交易量增加19.59%至797.3万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加4.75%至3830.6亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10486.85VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3652.738万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3430.799万元，最近一周较前一周增加6.47%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率回落7.25%。本周十大数字资产换手率周累计470.91%，较上周下跌36.82%，跌幅7.25%；换手率最高为77.45%，最低为59.33%，极值差为18.12个百分点。近期减产板块交易火热，市场交投氛围高涨，本周BTC换手率上行，ETC和DASH换手率自高位小幅回落。

交易所钱包余额：BTC余额243.57万枚，USDT余额减少4.39%。本周交易所BTC钱包余额2,435,685BTC；交易所USDT钱包余额17.435亿USDT，较上周同期减少0.8012亿USDT，减少4.39%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为45.327亿美元，较上周同期减少1.20%。

USDT溢价率：USDT溢价率震荡走高，尾盘维持正溢价。本周kraken交易所USDT溢价率震荡走高，收盘维持正溢价，usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.14%，最高溢价0.45%，收盘溢价0.07%。年初以来USDT交易溢价率呈低位震荡走势，本周溢价水平逐渐回升，溢价空间增加，表明资金入场的意愿增强。

比特币波动率指数：波动率指数窄幅震荡，市场情绪保持贪婪。本周比特币波动率指数维持低位窄幅震荡，开盘值1.53，最高值3.36，最低值1.44，收盘值1.86，收盘值较上周同期上涨21.57%，仍保持相对低位，市场人气逐渐修复。恐惧&贪婪指数7日前为57点，本周最高为61点，最低为53点，恐惧&贪婪指数最新点位56，与上周同期57点基本持平，随着价格不断冲高，投资者情绪保持贪婪。

期货合约：本周期货价格震荡走高，合约基差有所扩大，短期看多情绪抬升，Bakkt比特币最大未平仓合约量创下历史新高。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.70%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.47%；季度合约平均升水2.86%，升水幅度上升1.52个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.05%。本周OKEX的当周合约最新升水0.01%，次周合约价格最新升水0.63%；季度合约最新升水2.66%，升水幅度上升0.74个百分点；BitMEX永续合约最新升水0.03%；截至统计时间，BITMEX永续合约24h多空对比为52.49 %：47.51 %，多头头寸占优。此外，本周Bakkt比特币月度期货总交易额为7300万美元，最大未平仓合约量为1580万美元，较上周增加36%，创下历史最高纪录，币价上行同时未平仓合约量增加，表明当前价格存在一定托底支撑力量。

宏观视角：本周各类风险资产收益率分化，黄金价格三周来首次下跌，美股和欧洲股市普遍收涨，比特币收益率在各类资产中居首。受益于气温回暖，美国1月非农就业人数录得超预期的22.5万，劳动力参与率上升0.2个百分点至63.4%，创下自2013年6月以来的最高水平，本周美股收涨，道指涨3%，纳指涨4.04%，标普500指数涨3.17%，创去年6月以来最大周涨幅。COMEX黄金期货收报1573.8美元/盎司，周跌0.91%，为三周来首次下跌；国内股市方面，本周股市开盘重挫后缓慢回升，上证指数周跌逾3%，深证成指跌0.66%，创业板指涨逾4%，北向资金本周累计流入超300亿元；恒生指数周涨4.15%，报27404.27点，科技股涨幅居前。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

比特币合约价格波动

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