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DeFi借贷协议Liquity说可让抵押率低至110%并维持稳定币锚定 这如何实现?

DeFi 世界从来不缺新项目,但缺好项目。

去中心化借贷协议 Liquity 是一个几乎和 Maker 一样的稳定币项目,但它解决了 Maker 的诸多问题,包括实现自动化的即时清算、无需人工治理自动锚定目标价格,以及最为重要的一点:它可极大降低抵押率,从而可有效解决开放金融中资金利用率过低的老大难问题。

具体来说,Liquity 可抵押以太坊铸造稳定币 LQTY,而清算抵押率仅为 110%,这大大低于 Maker 协议 150%的清算抵押率。更为重要的是,在维持低至 110% 的抵押率的情况下,依然能维持一个安全稳定的借贷系统。

那么,Liquity 的实现原理是什么?真的能解决 DeFi 结构性难题吗?请继续阅读今日份「链闻 5 分钟读懂」系列。

Liquity 是什么?

和 Maker 一样,用户可通过将以太坊作为抵押品存入「trove」(类似于 CDP),获得类似于 DAI 的稳定币 LQTY——该稳定币与美元 1:1 挂钩。

但和 Maker 不同的是,Liquity 没有稳定费 / 利率机制,取而代之的是,用户铸币时需支付一次性发行费,赎回抵押品时支付一次性赎回费。

更为重要的是,与大部分去中心化借贷平台相比,Liquity 提供超低的抵押率:Liquity 最低抵押率只有 110%,与 Maker 不低于 150% 的抵押率相比,这可大大提升去中心化金融中加密资金的利用率。这意味着,与 Maker 相比,Liquity 允许用户从相同价值资产中获取更高的流动性。

硬币的另一面是,110%的抵押率也意味着,抵押品下跌的最大空间只有 10%,一旦超过这个跌幅,将会给系统带来很大的风险。 这正是 Liquity 的亮点,即需要在系统设计上实现在保持低至 110% 的抵押率的情况下,依然能维持一个安全稳定的借贷系统,并在无需人为参与治理的情况下始终保证其发行的稳定币 LQTY 与美元维持 1:1 挂钩。

那么,Liquity 到底是如何做到的呢?

层层递进的清算机制

秘密在于 Liquity 有一个基于算法的自动化即时清算流程,该机制具有优先级,共有三重机制,实现层层保障,从而最大化保证系统 110% 抵押率情况下维持安全性和稳定币。

其中,优先级最高的为「稳定池」。在该稳定池中,流动性提供者可存入稳定币 LQTY,这本质上是一种基金。

当某个「trove」(类似于 CDP)中的抵押率跌至 110%以下,系统的清算机制将自动开启,此时将会销毁相应价值的 LQTY 代币偿还债务。作为奖励,被清算的抵押品将被发送到稳定池中,按比例分配给稳定池中的 LQTY 提供者。这将为 LQTY 提供者带来净收益,因为抵押品的美元计价总是大于被销毁的 LQTY 代币。之所以如此,是因为一旦抵押率下跌到 110%就会触发清算机制,而 110%还是大于 100%的。

举例来说,当一个「发行价值 100 美金的 LQTY 债务且其抵押资产 ETH 的价值下降到 109 美元」时,该 trove 会触发清算,此时,价值 100 美金的 LQTY 会被销毁,而价值 109 美元的抵押资产 ETH 则会发送给稳定池中的 LQTY 提供者。该清算会产生 9 美金的差额,将作为收益分给 LQTY 提供者。这意味着,Liquity 每一次清算产生的罚金不会超过 10%,远低于 Maker 系统中 13% 的清算费。

那么,如果稳定池中 LQTY 数量不足以还清债务呢?在这种情况下,系统会进入清算流程的第二个阶段。

若稳定池中的 LQTY 不足以还清不良资产的债务,则协议会自动将剩余的债务及其相关抵押品重新分配给其他借款人,也就是说系统中抵押率充足的 trove 所有者,进行一次债务重分配。该分配逻辑是,抵押率越高、越安全的头寸将分配到更多的债务和抵押品,以分散风险并避免级联清算。也就是说,抵押率越高的 trove,将获得系统分配的更多的债务和抵押品。

酷东西:DeFi 借贷协议 Liquity 说可让抵押率低至 110% 并维持稳定币锚定,这如何实现?上图中,A、B、C 是 3 个借款人,分别承接了 D 借款人所持有的 4000 美元的不良债务,通过吸收这些债务,这 3 个 trove 账户吸收了约 4,300 美元的抵押品,同时,获取了 300 美元的收益。你会发现,抵押率越高,分配到的债务和抵押品越多,同时获得的净收益也就越高。

通过这种方式,系统通过将风险最高的头寸重新分配给最安全的头寸,通过系统的自回馈闭环自行迭代,淘汰掉抵押率不足的坏账,维持系统总体稳定。

酷东西:DeFi 借贷协议 Liquity 说可让抵押率低至 110% 并维持稳定币锚定,这如何实现?

最后,Liquity 还有最后一层安全保障,「Recovery」模式,相当于全局清算。如果系统总抵押率低于「关键抵押比率」(设置为 150%),全局清算将被触发,此时,那些风险最高的 trove 将被清算,即使抵押率高于 110%,直到系统总质押率达到关键抵押率阀值(超过 150%)。该阶段的清算只会启用稳定池消化债务,而不会将其分配给其他 trove。

全局清算实际上起着一种威慑作用,为了免于清算,激励用户(即使处于 110-150%抵押率范围的借款人)增加抵押资产,从而实现让总质押率总是保持在 150%以上。

费用和治理

和 Maker 不同,Liquity 虽然没有稳定费 / 利率机制,但铸币用户需要支付一次性发行费,并在赎回抵押品时支付一次性赎回费。

但赎回底层资产以太坊并不是无条件的,该费用基于一定的算法生成,如下图:
酷东西:DeFi 借贷协议 Liquity 说可让抵押率低至 110% 并维持稳定币锚定,这如何实现?

总的说来,赎回费与两个变量有关,一个是与上一次赎回操作的时间间隔,另一个则是兑换 LQTY 数量占总发行量的百分比。也就是说,间隔上次赎回操作的时间越短,费用越高,着与上一次赎回活动的间隔拉长逐渐衰变,最终趋近于零。赎回兑换 LQTY 数量占总发行量的百分比越高,支付的费用越高。每一次产生的赎回费用会从赎回的抵押资产 ETH 中扣除。

为了激励稳定池规模的增长,系统将会把部分收益以增长代币 GT 的形式奖励给系统中的核心贡献者,在 Liquity 系统中,核心贡献者是指第三方前端开发者和稳定池中的 LQTY 提供者。

作为协议层,Liquity 将会把前端操作界面外包给第三方,并基于一个激励模型(该模型还未最终成型)吸引多个第三方提供开发,任何人都可以参与,作为回报,可获得增长奖励代币 GT,该代币是每年进行一次减半的通缩模型。

Web 端第三方界面通过抵押 LQTY 获得 GT 代币奖励,并可自由设置回扣率(0%至 100%)将部分 GT 代分配给 LQTY 提供者,从而激励自身稳定池规模增长。

这意味着 Liquity 的网络前端也是去中心化的,通过激励由多个第三方前端维护,这将最大化抗审查,同时自定义分配 GT 给自己的用户,这可最大化促进和引导网络发展。

对于 Liquity 这样的金融系统来说,「稳定池」是吸收抵押不足账户的中坚力量,为了维护系统的稳定性,需要在早期阶段不断刺激该资产池规模的增长,因此,为系统中最重要的贡献者提供更多的奖励来源非常合理。

除了协议层的收益外,作为系统中优先级最高的核心清算机制,LQTY 提供者具有吸纳系统中的坏账的最高优先级,从而获得抵押资产 1%-10% 不等的奖励。

维持 Liquity 系统稳定的另一个重要角色是始终维持高质押率的借款人,也就是「trove」所有者。作为「稳定池」的替补方案,这些参与者在吸纳抵押率不足的「trove」时也可按照自己的质押比率获得一部分净利润奖励,从而可有效激励他们不断补充自己的抵押资产。

Liquity 的另一个特性是最小化治理需求,基于算法自动锚定目标价格。

Liquity 系统中的 1 枚 LQTY 稳定币可始终保持赎回 1 美元价值的 ETH。如果 1 LQTY 的交易价格低于 1 美元,就会激励持有人和套利者赎回 LQTY,将其换成价值 1 美元的 ETH。比如说,现在 LQTY 价格为 0.98 美元,套利者就会有动机用 1LQTY 赎回价值 1 美元的 ETH,直接套利来稳定 LQTY 的价格。

Liquity 支持铸币用户的即刻承兑,也就是说,「trove」开户者可在任何时候将 LQTY 赎回为抵押品 ETH。当 「trove 」持有者想要用 LQTY 赎回 ETH 抵押品时,系统会将这些 LQTY 用于偿还系统中抵押率最低、也是风险最高的 trove,并将相应的 ETH 金额退还给赎回者。

这意味着,110% 抵押率并不一定是最低的清算率,事实上,只要系统中有人需要赎回抵押品,系统就会进行一次自动清理,重新平衡系统中风险最高的账户,这可强制剔除最弱的抵押品帐户来使系统重回正轨,从而提高了系统总体安全性。每一次有人赎回,都是一次系统的自我风险审查,将最低质押率债仓进行清算。

当 LQTY 交易价格超过 1 美元时,这将激励用户发行更多债务,并以溢价出售这些 LQTY 代币,并期待未来等价格回落至 1 美元时回购以偿还债务。

Liquity 由一支 5 人组成的小型团队开发完成,创始人 Robert Lauko 是 Dfinity 的前区块链研究员。

当然,该产品目前尚处于早期发展阶段,还有很多尚待完善的部分,包括预言机问题和代币模型都有待验证。但无论如何,在通往低抵押之路上,我们看到了另一种新的有趣尝试。一旦实现,将有可能解决开放金融中的结构性难题。

来源链接:docsend.com

撰文:LeftOfCenter

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