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亿邦国际:“区块链”第二股成色如何?

新股评级 | 亿邦国际(EBON.US)综合评分:4.4分

关于亿邦国际行业:区块链(美股)

亿邦国际成立于2010年,是专用集成电路(ASIC)芯片设计公司,同时也是高性能比特币矿机制造商。公司是国内最早拥有自主研发的专用集成电路芯片的比特币矿机代工制造商之一。目前已经完成了8纳米专用集成电路芯片和7纳米专用集成电路芯片的设计。

亿邦国际收入来源主要有三部分:比特币矿机及配件销售、矿机托管和维修服务和电信网络费。其中矿机及配件销售收入占总营收比例为82.4%。

公司2018年共出售41.59万台矿机,2019年矿机销量下降到29万台。2019年营收1.091亿美元,下降65.8%。2019年净亏损4107万美元,同比大幅扩大。

亮点:

1、行业成长性好,2019年在流通的数字加密货币总市值为1934亿美元,同比增长48.5%。矿机硬件销售2019年达到14亿美元,复合增长率达到61.3%。

2、公司是国内领先的比特币矿机制造商,拥有多年集成电路的生产经验。

风险点:

1、公司的营收和利润受比特币价格波动影响巨大,收入来源过于单一,主要集中在比特币矿机及配件销售。2019年营收下降65.8%。

2、公司2019年亏损大幅扩大,经营活动现金流持续流出,可以看出公司并不具备自我造血的能力,必须通过外部融资才能维持公司的持续经营。

亿邦国际新股评级详解:

一、行业前景(占比5%)6分

截至2019年12月31日,共有5035种数字加密货币在流通,总市值约为1934亿美元,较2018年12月31日的约1302亿美元增长了48.5%。截至2019年12月31日,最大的数字加密货币比特币的总币值约为1319亿美元,约占所有数字加密货币总币值的68.2%。

根据F&S的报告,矿机硬件的销售额(其中大部分是比特币矿机的销售额)已从2015年的约2亿美元飙升至2019年的约14亿美元,复合年增长率达到61.3%;预计2024年将进一步增长43亿美元,复合年增长率达到约24.8%。

从市场规模来看,行业发展的前景不错,但是矿机的销售价格和销售额取决于比特币价格,一旦比特币价格下滑,矿机的销售价格和销量将受严重影响。

二、市场地位(占比10%)6分

目前亿邦国际是世界排名第三的矿机生产商,排名前二的分别是比特大陆和嘉楠科技。

跟同样在美股上市的嘉楠科技相比,亿邦国际营收和算力都只有嘉楠科技的一半。在产品上,亿邦国际矿机的主打产品的算力为55T/s,能耗比为57W/T,而嘉楠科技的阿瓦隆A1166能耗比为47W/T,比特大陆更是将能耗比控制在30W/T以下。

由此可见,虽然亿邦国际已经属于世界前三的龙头矿机生产商,但其营收规模,产品能耗比离比特大陆和嘉楠科技仍有较大差距。

三、成长潜力(占比15%)3分

亿邦国际2018年和2019年的营收分别为3.190亿美元和1.091亿美元。净亏损分别为1180万美元和4110万美元。

亿邦国际收入来源主要有三部分:比特币矿机及配件销售、矿机托管和维修服务和电信网络费。其中矿机及配件销售收入占总营收比例位82.4%。

2020年一季度营收640万美元,同比增长6.1%。最新季度营收增长主要得益于矿机平均售价上涨以及销售数量的增加。

由此可见,比特币价格的变动会严重影响到公司矿机的销售价格和销售量。换句话说,亿邦国际的成长性严重依赖于比特币的市场行情。一旦市场行情不好,亿邦国际的业绩将会随之下滑。

四、公司治理(占比5%)5分

在首次公开募股之前,亿邦国际董事和高管合计持有公司48,199,651股普通股,占总股本的43.12%。其中,亿邦国际创始人、董事会主席兼首席执行官胡东持有46,738,276股普通股,占总股本的41.82%。

在亿邦国际主要股东当中,胡东为第一大股东,持有46,738,276股普通股,占总股本的41.82%;胡东的妹夫Shubo Qian和妹妹Jun Hu的关联公司持有9,755,392股普通股,占总股本的8.73%。

公司大部分股权控制在胡东家族手里,股权比较集中。

五、财务质量(占比15%)3分

公司的毛利率逐年下降,从2018年的7.6%下降至2019年的-28%,显示出公司的盈利能力非常糟糕,

从现金流看,公司经营现金流净额常年为负,可以看出公司并不具备自我造血的能力,必须通过外部融资才能维持公司的持续经营。

资产负债方面,截至2019年底,公司账上现金和现金等价物346万美元,长期借款1763万美元。由此可见公司的资金面非常吃力,账上现金并不够偿还公司的债务,需要通过IPO来缓和债务的压力。

六、基石投资者

亿邦国际没有基石认购者,一般来说,有强势基石投资者是有利于打新的,但没有基石投资者也并不代表公司不好。由于没有基石投资者,该指标的权重将给到保荐人。

七、保荐人(占比25%)5

承销商为尚乘国际、路通金融、质数资本,知名度并不高,好在公司绿鞋制度,弥补了保荐人知名度不高的不足。

八、估值(占比10%) 5

IPO之后公司将会有1.31亿流通股,如果按发行价上限6.5美元进行计算,公司的市值将会达到8.5亿美元。公司2019年的营收为1.09亿美元,市销率将达到7.8倍。对比同样在美股上市的嘉楠,市值只有3亿美元,市销率1.5倍,所以亿邦国际IPO估值比较高。

九、打新氛围(占比10%) 4

今年在美股上市的中概股数量不多,所以整体打新氛围可参考的标的并不多。可以参考金山云五月初在美股上市后的股价走势,金山云上市首日暴涨40%,但金山云处于最近最火热云计算行业,而区块链概念目前在美国并没有那么火热。

十、会员推荐度(占比5%) 3

参考嘉楠上市后在美股的表现,股价一直呈现下滑现象,股价已经蒸发了接近8成。可见美股投资者对于区块链热情并不高。亿邦国际在成长潜力,财务质量等方面表现并不理想。

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