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金色百科 | 算法稳定币:不稳定的稳定币

算法稳定币投资怪圈:我看好你,是因为你是稳定币,但我投你却是因为你不稳定。

稳定币作为区块链去中心化金融(DeFi)的运行基础,一直是大家关注的赛道,顾名思义就是价值稳定的币,比如最熟知的USDT。然而,最近有一类稳定币非常火热,那就是算法稳定币,它的出现备受人们关注,也存在许多争议。那什么是算法稳定币?它的原理又是什么呢?

在了解什么是算法稳定币之前,我们还是要科普下,什么是稳定币。稳定币主要分为三类:美元抵押、多资产池过度抵押和算法。

第一类稳定币(即USDT和USDC,也包括基于交易所的代币,如BUSD)由美元进行集中管理、支持并可以一对一兑换。这些稳定币具有确保锚定和资本效率的优点(即没有过度抵押),但是它们的中心化性质意味着用户可以被列入黑名单,而锚定本身取决于中央实体的可信赖行为。

第二类多资产抵押稳定币,包括MakerDAO的DAI和Synthetix的SUSD。这两种稳定币都被加密资产超额抵押,并且都依靠价格预言来维持与美元的挂钩。与USDT和USDC等中心化代币不同,它们可以未经许可生成,但是在DAI的情况下,值得注意的是,可以将USDC等经过许可的中心化资产用作抵押品。此外,这些稳定币的过度抵押性质意味着它们是极其资本密集型的,而且加密资产的高度波动性和高度关联性使得这些稳定货币在过去很容易受到加密范围内的冲击。

第三类算法稳定币,顾名思义就是一种依据算法调整市场货币总量,在稳定币价格高于锚定价格时增加市场供给,在稳定币价格低于锚定价格时后回收供给,或者以提供套利空间平衡稳定币价格。这种模型的成立,不锚定现实法币、无需抵押稳定币,全凭市场意愿和算法进行调控,市场又称之为弹性货币。而目前算法稳定币有两种主流模型为其提供算法支持,一种是ampl,另一种是 esdbac复合型稳定币。

为了让大家更好的理解,我们以AMPL的Rebase概念稳定币为例,Ampleforth需要在每天的固定一个时间点,为稳定锚定价,其智能合约将增加或减少 AMPL 总量 ,每日总量调整称为Rebase,所有钱包余额按比例接受供应量调整。Rebase 之后,持币人的全网持有量比例与 Rebase 之前相同。但并非稀释,因为所有账户余额按比例调整,无论是正向还是负向调整,钱包内余额变化没有相关空投或交易,只是AMPL智能合约功能在起作用。

然而这样的逻辑也存在问题,当币价上涨时,按照AMPL币机制的剧本,可流通总量的上升会增加市场上的供给量,持有人会因为预期总量上升导致价格下跌而卖出代币,最终切实地使价格下跌。

然而由于可流通总量上升导致持币人代币数量增加,而短时间内卖出尚未发生,因此价格还没有发生发生变化,这导致持币人的资产总值增加(持有量变多但价格不变)。

在这一情况下,持币人还会卖出AMPL币来使价格下跌吗?机智的大户一定会屯币来减少市场上的供给量,以此进一步推高价格,并等待AMPL币稳定机制的再一次增发,从而获得更多的AMPL币,达到资产总值不断增加的效果,最终进入恶性循环,使得算法稳定币不再稳定。

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